公司業績略好預期：24Q2 收入爲309.75 億元，同比增長11.6%，略好於一致預期。經調整利潤爲46.79 億元，好於一致預期的43.38 億元；經調整淨利潤率爲15.1%，好於一致預期的14.3%。
受益於內容供給豐富，平台流量穩健增長。2024Q2 快手在用戶流量端實現加速增長，用戶總使用時長同比增長9.5%（Q1 爲7%）。Q2 快手應用DAU 達3.95 億，同比提升 5.1%，MAU 達6.92 億，同比提升2.7%；從粘性角度，DAU/MAU 比例57.1%，同比環比均實現增長，用戶粘性較高；從時長角度，DAU 單用戶時長達122 分鐘，同比提升4%。Q2 公司通過流量分配機制升級和用戶需求洞察的場景建設，提升用戶體驗；通過評論區熱評排序優化等措施，營造活躍社區氛圍，從而改善用戶長期留存率，實現DAU 高質量增長。
核心業務收入基本符合預期，電商GMV 增速有所放緩。1）2024Q2 快手直播業務收入93 億元，同比減少7%，好於預期。2）線上營銷服務收入同比增長22%到175 億元，基本符合一致預期。其中外循環廣告表現亮眼，同比增速較24Q1 有所提升，特別是在傳媒資訊、電商平台和本地生活等行業；內循環廣告收入增長穩健，中小商家投放消耗同比增長60%。3）包括電商收入在內的其他收入同比增長21%達42 億元，基本符合一致預期。2024Q2 快手電商GMV 同比增長15%達3053 億元，低於市場預期，我們認爲主要受到消費環境及其他電商平台競爭策略變化影響。Q2 泛貨架繼續拉動大盤增長（618 大促期間訂單量同比增長65%），佔總GMV 的25%以上。24Q3 我們預計電商GMV 繼續保持15%的同比增長，其他收入增速略快於電商GMV 增速。
成本費用有效管控，利潤率好於預期。Q2 公司經調整淨利潤率達15%。
得益於收入結構優化、分成成本有效控制和優化，及通過技術創新手段提升服務器和帶寬使用效率等，Q2 毛利率超過55%，好於彭博一致預期。研發費用率/管理費用率亦分別同比下降2.3pct/0.8pct。銷售費用率略有提升，主要系推廣活動開支增加。隨着收入結構的改善及運營效率進一步提升，我們認爲中長期公司仍有望實現經調整淨利率20%目標。
盈利預測與投資評級：公司Q2 利潤好於我們預期，但考慮到整體消費環境偏弱以及競爭環境的變化，我們將公司2024 年經調整淨利潤172億元預測略微上調至175 億元，維持2025-2026 年242/316 億元預測，對應2024-2026 年經調整PE 爲10/7/6 x，維持「買入」評級。
風險提示：市場競爭風險，商業化不及預期風險，國際局勢風險