2024Q2 毛利率同比+2.63pcts，预计系1）促销活动减少下成本端改善；2）部分产品提价贡献。分区域看，2024Q2 省内/省外收入同比+8.30%/+1.10%，省内自2020 下半年开启营销转型，重点做消费者培育工作，基本盘市场进一步稳固；省外经销商环比增加130 家，在此前异业团购商基础上补充增加具有酒水资源的小商，销售团队有所扩充。2024 年第二季度公司收入同比+7.7%，淨利潤同比+1.9%。2024 上半年公司實現營業總收入17.54 億元，同比+15.2%；實現歸母淨利潤2.95 億元，同比+16.0%。
其中，2024 年第二季度實現營業總收入6.78 億元，同比+7.7%；實現歸母淨利潤0.74 億元，同比+1.9%。
2024Q2 產品結構下移，但毛利率端表現穩健。分產品看，2024Q2 公司300 元以上/100-300 元/100 元以下產品收入同比+7.1%/+2.7%/+13.3%，產品結構有所下移主因二季度淡季大衆價位需求韌性較好，金徽三星、四星等貢獻主要增速。
2024Q2 毛利率同比+2.63pcts，預計系1）促銷活動減少下成本端改善；2）部分產品提價貢獻。分區域看，2024Q2 省內/省外收入同比+8.30%/+1.10%，省內自2020 下半年開啓營銷轉型，重點做消費者培育工作，基本盤市場進一步穩固；省外經銷商環比增加130 家，在此前異業團購商基礎上補充增加具有酒水資源的小商，銷售團隊有所擴充。
對外捐贈節奏差異影響，2024Q2 扣非歸母淨利潤同比+10.6%。2024Q2 費用率整體保持平穩。2024Q2 淨利潤率同比-0.63pcts 主因營業外支出增加及所得稅率提升所致：1）2024Q2 營業外支出同比增加1721 萬元，其中24H1 對外捐贈同比增加1601 萬元，一次性劃轉給正能量基金會進行愛心助學等項目，往年對外捐贈發生在下半年，預計2024H2 營業外支出出現大幅波動的可能性較小；2）2024Q2公司所得稅率24.3%，同比+17.1pcts，主因上半年公司部分銷售公司實現盈利，衝減往年虧損時遞延所得稅資產，報表端稅金增加較多。
預收端同比+9.3%，回購股份進展順利。2024Q2 銷售收現6.39 億元/同比-12.8%；截至Q2 末公司合同負債4.83 億元，一季度末高基數下環比下降1.48 億元，同比+9.3%；二季度淡季需求較弱爲白酒行業共性，經銷商打款積極性不高，公司在省內大衆價位仍具有一定基本盤優勢，產品以自然動銷爲主，控貨挺價下渠道庫存處於較低水位，伴隨中秋旺季來臨終端開啓補庫，公司回款有望改善。3 月公司公告擬回購股份用於員工持股計劃或股權激勵，截至7 月底公司已回購股份支付總金額1.81 億元，伴隨今年回購計劃穩步完成，預計明年起逐步推進激勵方案。
風險提示：宏觀經濟及白酒需求復甦不及預期；省內外競爭加劇等。
投資建議：展望下半年公司經營節奏從容，完成全年收入目標確定性較大，行業需求壓力下或加大費用投入。略下調此前預測，預計2024-2025 年營業收入30.05/35.77 億元，同比+17.9%/+19.0%（前值爲18.2%/19.4%）；歸母淨利潤3.92/4.75 億元，同比+19.3%/+21.2%（前值爲23.4%/26.3%）；當前股價對應2024 年23.2 倍P/E，維持「優於大市」評級。
