2024Q2 公司营收同比下降17.9%，延续2023 年下半年以来的营收承压趋势。事件描述
冰輪環境發佈2024 年中報，上半年實現營收33.5 億元，同比降8.3%；歸母淨利潤3.31 億元，同比降11.5%；其中，Q2 實現營收17.2 億元，同比降17.9%；歸母淨利潤2.09 億元，同比降21.7%。
事件評論
2024Q2 公司營收同比下降17.9%，延續2023 年下半年以來的營收承壓趨勢。
今年上半年中央空調（頓漢布什集團）營收約11.6 億元，同比增4.3%，增速較2023年明顯放緩；製冷壓縮設備（冷鏈物流+工業設備）預估營收同比下降。在去年同期高基數和今年需求弱勢的情形下，營收表現承壓。
2023Q1/Q2/Q3/Q4 公司營收15.7 億元/20.9 億元/19.2 億元/19.2 億元，同比增24.5%/52.4%/15.2%/6.4%，而2023 年第二季度開始伴隨宏觀經濟壓力加大、部分原先高增速細分領域資本開支放緩以及2022 年同期基數逐漸增大，估計訂單增速從2023Q2 開始有所放緩（合同負債可部分反映公司訂單預收賬款情況，2023 年Q1-Q4末合同負債餘額同比增速分別爲+36.4%/+13.8%/-6.0%/-4.0%，2024Q1/Q2 末同比增速分別爲-12.8%/-12.6%）；預估今年全年營收增速略有壓力。公司在2023 年報中披露2024 年經營計劃，提出「刷新系統重啓增長」的經營方略；今年將保持戰略定力，穩住存量，擴大增量，培育變量。
2024Q2 淨利率12.9%，同比微降，盈利能力穩定。其中，Q2 毛利率29.8%，同比提升4.4pct；期間費用率17.2%，同比提升2.8pct，其中財務費用率同比提升1.42pct，主因今年匯兌收益同比減少較多；Q2 投資淨收益0.34 億元，同比減少約0.31 億元，去年同期仍有少量減持青達環保股權帶來的投資收益。
現金流：2024Q1/Q2 經營活動現金流淨額分別爲-3.77 億元/1.18 億元，環比改善。
深耕壓縮機60 餘載，掌握核心技術，冷鏈和能化領域中長期需求仍在。1）冷鏈領域：
「十四五」冷鏈物流發展規劃出台，測算十四五期間帶動製冷壓縮設備投資規模約717 億元。公司行業市佔率超30%，行業第一龍頭；擁有冷鏈系統集成技術，能夠生產全系列螺桿壓縮機，核心產品榮獲包括國家科技進步獎、國家技術發明獎兩項國家級獎勵。截至目前100 個國家骨幹冷鏈物流基地已發佈3 批名單，涉及66 個（第三批25 個今年6 月份發佈），推測實際建設進度低於時序進度，後續存在加速釋放的可能性。2）能源化工：
石化、LNG、鋰電等領域的訂單需求量依舊非常大，帶動公司壓縮機業務增長，且有國產替代和出海邏輯。3）前瞻佈局碳捕集CCUS 設備和氫能裝備。
盈利預測與估值：我們預計2024-2026 年公司實現營收74.5 億元/81.9 億元/90.7 億元，同比增速爲-0.6%/+9.9%/+10.7%；歸母淨利潤6.50 億元/7.19 億元/7.99 億元，同比增速分別爲-0.7%/+10.6%/+11.1%，對應PE 估值爲9.8x/8.8x/7.9x。維持「買入」評級。
風險提示
1、冷鏈及工業訂單釋放不及預期風險；2、原材料成本上漲風險。
