盈利能力提升，精细管理蓄力高质增长。24H1 公司盈利能力有所提升，毛利率与净利率较上年同期分别+1.36/+0.13 个百分点达到65.12%/16.66%。利润率提升主要系产品结构贡献，期间费用率与上年同期基本保持持平。报表质量方面，整体表现优良，24H1 合同负债4.83 亿元，同比+9.28%，销售现金收入18.77 亿元，同比+12.87%，经营净现金流3.46 亿元，同比-1.98%，现金流小幅波动主要系购买商品及支付的税费增加所致。公司上半年坚持“细化工艺、强化管理”的总体思路，提升产品品质及结构，优化营销政策并精准控费，对市场深度掌控，有效强化品牌影响力，我们预计公司全年在转型中有望实现高质增长。事件概述
8月19日，金徽酒發佈2024年半年報， 24H1公司實現營業收入17.54億元，同比+15.17%；歸母淨利潤2.95億元，同比+15.96%；扣非歸母淨利潤3.02億元，同比+19.08%。其中，23Q2公司實現營業收入6.78億元，同比+7.73%；歸母淨利潤0.74億元，同比+1.88%；扣非歸母淨利潤0.80億元，同比+10.56%。
高檔產品佔比持續提升，省內市場營銷轉型頗有成效。產品結構上，24H1 公司300 元以上/100-300 元/100 元以下產品收入增幅分別爲 44.71%/14.97%/1.77%，300 元以上產品佔比同比提升3.78 個百分點至18.16%，百元以下產品佔比收縮，產品結構持續優化。分市場來看，24H1 省內/省外收入增幅分別爲16.84%/7.79%，分別佔比78.25%/21.81%，其中省內作爲基地市場，專注營銷轉型升級，在覈心市場實現較快增長。上半年公司基於市場環境考慮，調整部分核心產品價格，並結合營銷活動與渠道管理，把握消費者需求，夯實產品價格體系。在市場端堅持「佈局全國、深耕西北、重點突破」的戰略，聚焦資源、精準營銷，進一步實現區域突破，整體增長勢能有望延續。
盈利能力提升，精細管理蓄力高質增長。24H1 公司盈利能力有所提升，毛利率與淨利率較上年同期分別+1.36/+0.13 個百分點達到65.12%/16.66%。利潤率提升主要系產品結構貢獻，期間費用率與上年同期基本保持持平。報表質量方面，整體表現優良，24H1 合同負債4.83 億元，同比+9.28%，銷售現金收入18.77 億元，同比+12.87%，經營淨現金流3.46 億元，同比-1.98%，現金流小幅波動主要系購買商品及支付的稅費增加所致。公司上半年堅持「細化工藝、強化管理」的總體思路，提升產品品質及結構，優化營銷政策並精準控費，對市場深度掌控，有效強化品牌影響力，我們預計公司全年在轉型中有望實現高質增長。
投資建議
公司堅持「以轉型促發展，以實幹促增長」的方針，產品結構明顯提升，省內根據地市場增速較快，省外市場逐步滲透，營收與利潤規模穩中向好。結合最新半年報的市場環境變化，我們預計公司2024-2026 年營收分別爲29.84/34.95/40.80 億元，增速分別爲17.13%/17.13%/16.73%，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.93/4.75/5.75 億元，增速分別爲19.54%/20.88%/21.09%。維持「買入」評級。
風險提示
省內競爭加劇風險，新市場開拓不及預期風險，原材料價格上漲風險，食品安全風險。
