业绩拆分：事件：
公司發佈2024 年半年報，2024 年上半年公司實現收入29.2 億元，同比+1%，歸母淨利潤2.22 億元，同比+16%；扣非歸母淨利潤2.12 億元，同比+13%；毛利率23.4%，同比+1.6pct；淨利率7.6%，同比+1.0pct。
24Q2 公司實現收入16.1 億元，同比+1%，歸母淨利潤1.28 億元，同比+23%，環比+35%；扣非歸母淨利潤1.11 億元，同比-2%，環比+10%；毛利率21.7%，同比+0.7pct；淨利率7.9%，同比+1.4pct。毛利率提升主要系公司優質客戶和訂單比例不斷提升，盈利能力隨之增強所致。
業績拆分：
1）收入口徑
分市場：24H1 外銷收入7.9 億元，同比+48.5%；內銷收入21.1 億元，同比-10%，主要系國內新能源相關收入同比下滑19%所致。
分下游：24H1 非新能源中重要基礎設施收入同比+105%，發電及供電銷售收入同比+67%，新基建銷售收入同比+83%。
2）訂單口徑
截至24H1 末，公司在手訂單65.6 億元（不含稅），同比+30%；其中，外銷在手訂單28.5 億元，同比+180%；內銷在手訂單37.1 億元，同比-8%。
投資建議：
公司在海外市場競爭優勢顯著，24H1 外銷在手訂單佔比提升至43%，外銷營收佔比提升至27%，優質客戶及訂單佔比持續提升帶來盈利能力不斷增強。
此外，公司在海外已擴大墨西哥產能，並在墨西哥及美國做好全線產品擴產準備，同時歐洲已完成波蘭工廠（預計24Q4 產能準備完善）和歐洲銷售及售後服務總部的佈局，將爲公司進一步開拓海外市場奠定基礎。
考慮到公司國內新能源領域營收增長低於預期，我們調整公司24-25 年營收預測爲82/108 億元， yoy+23%/+32% （ 前值爲115.9/171.4 ，yoy+49%/+48%），歸母淨利潤爲6.8/10.0 億元，yoy+34%/+48%（前值爲8.0/12.3 億元，yoy+60%/+54%），新增26 年營收預測爲142 億元（yoy+32%），歸母淨利潤預測爲13.5 億元（yoy+36%），當前市值對應PE 估值22/15/11X；考慮海外延續高增+國內開拓兩網市場，維持「買入」評級。
風險提示：海外新能源&電網投資不及預期，原材料價格波動風險，行業競爭加劇風險，變壓器需求增速不及預期。