2024Q2 營業收入穩健增長，經調整淨利潤再創新高，維持「買入」評級公司2024Q2 實現營業收入309.75 億元（同比+11.6%，環比+5.3%），實現毛利率55.32%（同比+5.1pct，環比+0.5pct），經調整淨利潤爲46.79 億元（同比+73.7%，環比+6.6%），經調整EBITDA 爲63.44 億元（同比+47.0%，環比+6.10%），業績大幅增長主要系線上營銷服務收入快速增長及商業化變現效率提升。我們維持2024-2026 年盈利預測， 預計公司2024/2025/2026 年淨利潤爲156.23/195.72/233.61 億元，對應EPS 分別爲3.6/4.5/5.4 元，當前股價對應PE 分別爲11.3、9.0、7.6 倍，我們看好公司盈利能力繼續提升，維持「買入」評級。
線上營銷服務收入爲增長引擎，海外快速減虧，盈利能力持續提升2024Q2 線上營銷服務收入爲175 億元（同比+22.1%），收入佔比56.5%（同比+4.8pct），主要系智能營銷解決方案及算法優化推動客戶投放消耗增加。其他服務收入爲41.58 億元（同比+21.26%），收入佔比爲13.5%（同比+1.1pct），電商GMV爲3053 億元（同比+14.99%），主要系電商活躍付費用戶及動銷商家數提升，電商月活買家數同比增長14.1%至1.31 億，月活滲透率創新高至18.9%。直播收入爲93 億元（同比-6.68%），收入佔比30%（同比-5.9pct）。2024Q2 海外實現收入11 億元（同比+141.4%），營業虧損同比減少64.5%至2.77 億元。銷售費用率爲32.4%（同比+1.29pct），研發費用率爲9.1%（同比-2.32pct），毛利率提升疊加費用端優化，經調整淨利潤率同比提升5.40pct 至15.1%。
流量端高質量增長，AI 賦能內容創作質量及商業化效率提升，打開成長空間2024Q2 平台平均DAU 爲3.95 億（同比+5.13%，環比+0.38%），平均MAU 爲6.92 億（同比+2.75%，環比-0.80%），單日活平均線上營銷服務收入爲44.3 元（同比+15.97%，環比+4.73%），用戶變現效率明顯提升。公司AI 投入逐步開花結果，2024Q2 推出視頻大模型可靈AI 及文生圖模型可圖，有效提升商業化變現效率，2024Q2 來自營銷客戶的AIGC 營銷素材日峯值達2000 萬元。平台商業生態持續繁榮疊加AI 賦能帶來商業化變現效率提升，助力成長空間打開。
風險提示：廣告商業化效率不及預期、用戶增長放緩、短視頻行業競爭加劇等。