中收持续回暖，投资收益高增：2024H1，公司非息收入同比增长56.69%，占营收比重上升至16.42%。公司中间业务收入0.19亿元，在去年同期负基数下同比增长1784.27%，2024Q2单季度同比增长358.97%，延续回暖态势，其中，代理业务收入同比增长113.23%。公司其他非息收入8.85亿元，同比增长52.94%，其中，投资收益同比增长95.96%。事件：公司發佈了2024年半年報。
業績持續高增，盈利能力進一步提高：2024H1，公司實現營業收入55.06億元，同比增長12.03%，歸母淨利潤17.34億元，同比增長19.58%，加權平均ROE13.28%，同比上升0.88個百分點。公司2024Q2單季度營業收入、歸母淨利潤分別同比增長12.05%、19.31%。公司業績保持高增，盈利能力持續提升，受利息淨收入增速邊際改善、中收回暖、投資收益高增支撐。
存款成本優化，對公貸款增長提速：2024H1，公司利息淨收入46.02億元，同比增長6.1%，2024Q2單季度同比增長6.59%，增速環比上升；淨息差2.79%，較上季度下降4BP，仍然保持在同業較高水平，主要受益於貸款收益韌性較強、存款成本優化。2024H1公司生息資產收益率、付息負債成本率分別爲4.89%、2.26%，分別較上年末下降11BP、4BP，其中，貸款收益率、存款成本率分別爲5.77%、2.22%，分別較上年末下降4BP、6BP，定期存款利率壓降較多。截至2024年6月末，公司各類貸款較上年末增長7.42%，較去年同期有所放緩。對公貸款增長提速，截至6月末，對公貸款較上年末增長別較上年末增長21.76%、19.42%、8.68%；零售貸款較上年末增長3.07%，14.58%，佔比上升至37.11%，其中，建築和租賃服務、批零、製造業貸款分其中個人經營貸、消費貸分別較上年末增長4.67%、6.49%，個人經營貸佔比39.37%，仍爲公司的貸款主要投向。公司堅持做小做散，6月末，單戶1000萬元及以下貸款佔比72.85%。截至6月末，公司的存款較上年末增長13.76%。
中收持續回暖，投資收益高增：2024H1，公司非息收入同比增長56.69%，佔營收比重上升至16.42%。公司中間業務收入0.19億元，在去年同期負基數下同比增長1784.27%，2024Q2單季度同比增長358.97%，延續回暖態勢，其中，代理業務收入同比增長113.23%。公司其他非息收入8.85億元，同比增長52.94%，其中，投資收益同比增長95.96%。
資產質量優異，風險抵補能力充足：截至2024年6月末，公司不良貸款率0.76%，與一季度持平；關注類貸款佔比1.36%，較一季度上升12BP；撥備覆蓋率538.81%，較一季度略微下降0.37個百分點。其中，對公貸款資產質量優化較爲顯著，不良率較上年末下降17BP至0.66%。整體來看，公司不良貸款率保持在同業較低水平，資產質量優異，風險抵補能力充足。
投資建議：公司堅持支農支小市場定位，小微金融護城河穩固。信貸業務需求空間廣闊，個人經營性貸款優勢突出，NIM領先。資產質量優異，撥備覆蓋率優於同業，風險抵補能力強勁。公司通過ipc+信貸工廠結合的形式開展小微業務，有效管控不良風險，助力信貸擴張，同時藉助異地分支機構和村鎮銀我們維持「推薦」評級，2024-2026年BVPS9.10元/10.40元/11.94元，對行等形式拓展業務空間，未來業績增長空間可期。結合公司基本面和股價彈性，應當前股價PB0.76X/0.66X/0.58X。
風險提示：經濟不及預期導致資產質量惡化的風險；利率持續下行的風險。
