投資要點
Q2 營收略超業績指引：2024 年Q2 收入同比增長11.2%，略超指引上限，實現歸母淨利潤10.67 億元，同比增長5%，略超預期主要由於海外業務DH 扭虧。其中大陸業務收入同比+11.1%，貢獻歸母淨利潤10.33億元，同比+4%；DH 分部收入同比+11.6%，貢獻歸母淨利潤0.34 億元，較去年同期虧損1.74 億元顯著扭虧。單Q2 實現經調EBITDA 爲20 億元，同比+11%；經調淨利潤爲12.5 億元，同比+17%。
大陸業務開店超預期：截至2024Q2 末，大陸業務華住部分門店數達到10150 家，同比+18%，加盟門店佔比爲94%，儲備門店3258 家達新高。
Q2 單季新開567 家，淨開466 家，延續Q1 開店超預期的情況，此次披露公司對全年預期新開店目標從1800 家上調至2200 家。截至2024Q2末，大陸業務房量達97.4 萬間，同比+19%，其中加盟房量88.9 萬間，yoy+21.6%；直營房量爲8.5 萬間，yoy-2.4%。房量增速較Q1 的17%有進一步提升。
RevPAR 因高基數同比下滑，Q3 營收增速指引2~5%：2024Q2 華住部分RevPar 爲244 元，同比-2.4%，其中OCC 爲82.6%，同比+0.8pct，ADR 296 元，同比-3.0%。公司預計2024Q3 公司營收同比增速爲2~5%，不包含DH 口徑下營收同比增速爲1~4%，倒推RevPar 約爲高單位數下滑。另外，公司於7 月披露五年10 億美金股份回購計劃。
盈利預測與投資評級：華住集團作爲酒店行業龍頭，品牌、流量、技術打造競爭壁壘，管理文化賦能業務發展，在疫情期間逆勢擴張，市場格局顯著向好。基於 Q3 指引下調，下調華住集團盈利預測，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲37.0/40.7/44.8 億元（前值爲37.9/41.0/45.5 億元），對應PE 估值爲18/16/15 倍，維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇，門店增長不及預期等。