盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司整体实现营业收入140.7/165.3/192.1 亿元，同比增长24.5%/17.5%/16.2%；归母净利润分别为28.6/32.0/38.3 亿元， 2024-2026 年同比增长6.8%/11.9%/19.8%。参考可比公司估值，给予公司2024 年20x PE 估值，合理价值为10.43 元/股，给予“买入”评级。核心觀點：
事件：小商品城發佈2024 年半年報。（1）2024 年上半年，公司實現營收67.7 億元，同比增長31.1%，主要系市場經營、商品銷售及貿易服務收入均較去年同期增長。24H1 公司實現毛利率33.1%，同比提升2.49pps；實現歸母淨利潤14.5 億元，同比下降27.5%；歸母淨利率21.4%，同比下降17.32pps。其中，地產相關業務貢獻投資收益同比減少10.5 億元，而主營業務利潤同比增長5.1 億元。分業務來看，貿易服務業務收入3.7 億元，同比增長30.6%。商品銷售業務收入39.0億元，同比增長37.2%。（2）24H1，公司銷售費用率爲1.4%，同比下降0.14pps。管理費用率3.2%，同比下降1.97pps。（3）單24Q2，公司實現營收40.9 億元，同比增長34.4%。歸母淨利潤7.3 億元，同比下降5.3%。扣非歸母淨利潤7.3 億元，同比下降4.1%。
點評：（1）24H1 公司實現市場經營業務增長26.0%，主要得益於?二區東三層今年增收租金，存量可租面積到期漲租（根據公司23 年年報）。同時，公司全球數字貿易中心穩步推進，有望在未來驅動市場經營業務收入增長。（2）Yiwu pay 扭虧爲盈，公司持續完善CG 平台業務，完善供應鏈服務。24H1 CG 平台新增45 個服務產品，累計有194 個，CG 平台已有1.7 萬用戶使用AI 產品。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026 年公司整體實現營業收入140.7/165.3/192.1 億元，同比增長24.5%/17.5%/16.2%；歸母淨利潤分別爲28.6/32.0/38.3 億元， 2024-2026 年同比增長6.8%/11.9%/19.8%。參考可比公司估值，給予公司2024 年20x PE 估值，合理價值爲10.43 元/股，給予「買入」評級。
風險提示。宏觀經濟波動風險；新業務開拓不及預期的風險；人才儲備不足風險，公司可能面臨專業人才、複合型人才儲備不足的風險。
