储能板块毛利率达20%。该板块24H1 实现营收7.4 亿元，同比降低24.96%，占公司总营收比重21.38%，毛利率达20.07%，较2023 年全年提升4pcts。公司安徽五河风光储一体化基地储能二期54MW/108MWh项目顺利实现并网，在对外系统交付方面，公司实现多个百兆瓦级项目供货，如中广核江苏如东200MW/400MWh 共享储能电站项目、安徽无为100MW/200MMh 共享储能项目，储能系统累计交付近3.5GWh，今年已获批近1GWh 共享储能项目，各类储备项目超6GWh。新能源方面，24H1 光伏发电实现营收4.2 亿，同比降低8.65%，毛利率66.79%，此外电站销售实现营收9.5 亿，毛利率16.38%，各项业务稳步推进。事件：公司2024年上半年實現營收 34.63 億元，同比增長 7.86%；歸母淨利潤5.99 億元，同比增長3.02%；扣非歸母淨5.66 億元，同比增長2.45%；基本EPS 爲0.29 元/股，同比持平。
點評：毛利率同環比提升，經營現金流創新高。公司24Q2 實現營收19.09億同比降低11.04%，環比提升22.83%，毛利率同環比分別增長4.54、2.53pcts 至32.54%，毛利同環比分別增長3.34%、33.20%至6.21 億。費用方面，24Q2 各項費用率環比全部下降，銷售及管理費用率同比下降，研發及財務費用率同比上升，期間費用率9.31%，環比下降4.35pcts，同比上升2.41pcts，主要原因爲23Q2 匯兌收益較多，實際上24Q2 爲近十年除23Q2 外期間費用率最低的季度，公司費用管控成效較爲顯著。此外，公司24Q2 經營活動現金流淨額達7.88 億，創單季度歷史新高。
智能板塊營收中速增長。該板塊24H1 實現營收11.5 億元，同比增長11.75%，佔公司總營收比重33.19%，同比提升1pct，毛利率達38.90%，較公司整體毛利率高7.49pcts。公司24H1 在國網2024 年電能表（含用電信息採集）招標採購中，智能電錶中標2.25 億元、用電信息採集終端9698 萬元，合計中標金額約3.22 億元；在南網2024 年計量產品框架招標項目中，智能電錶中標1.63 億元、計量自動化終端中標6742 萬元、通信模塊中標9229 萬元，合計中標金額約3.22 億元。此外作爲國內最大的智能電錶出口企業之一，帶動公司海外營收同比增長8.59%至4.29億元，佔總營收比重爲12.37%，同比提升0.04pct。
儲能板塊毛利率達20%。該板塊24H1 實現營收7.4 億元，同比降低24.96%，佔公司總營收比重21.38%，毛利率達20.07%，較2023 年全年提升4pcts。公司安徽五河風光儲一體化基地儲能二期54MW/108MWh項目順利實現併網，在對外系統交付方面，公司實現多個百兆瓦級項目供貨，如中廣核江蘇如東200MW/400MWh 共享儲能電站項目、安徽無爲100MW/200MMh 共享儲能項目，儲能系統累計交付近3.5GWh，今年已獲批近1GWh 共享儲能項目，各類儲備項目超6GWh。新能源方面，24H1 光伏發電實現營收4.2 億，同比降低8.65%，毛利率66.79%，此外電站銷售實現營收9.5 億，毛利率16.38%，各項業務穩步推進。
盈利預測：預計2024-2026 年公司營收92/117/139 億元，歸母淨利潤11.98/13.85/15.84 億元，EPS 0.58/0.67/0.77 元，對應PE 10.85/9.38/8.21倍，維持「買入」評級。
風險提示：各項業務進展不及預期，盈利預測與估值模型不及預期。