海外业务营收持续增长，亏损继续收窄24H1 扣非歸母淨利同增8.14%，維持「買入」評級公司發佈半年報：24 年H1 實現營收4.53 億元（yoy+3.03%），歸母淨利9102.88 萬元（yoy+3.80%），扣非淨利8166.59 萬元（yoy+8.14%）。其中Q2 實現營收2.28 億元（yoy-3.03%，qoq+1.13%），歸母淨利4248.69 萬元（ yoy-0.43%， qoq-12.47%）。我們維持公司24-26 年歸母淨利1.8/1.98/2.17 億元，24 年可比公司Wind 一致預期PE 均值爲21X，考慮公司海外業務仍有拖累，我們給予公司24 年18X PE，對應目標價19.98 元，維持「買入」評級。
圖書策劃與發行業務表現優於行業，聚焦提效帶動費用率下降24H1 公司圖書策劃與發行業務營收3.8 億元，同增1.99%，表現優於行業。
據開卷數據，因消費需求不足、行業渠道轉型等影響，24H1 我國圖書零售市場銷售碼洋同降6.2%。公司圖書策劃與發行業務毛利率47.65%，同降1.96pct，主因行業競爭激烈折扣壓力較大；24H1 綜合毛利率48.13%，同減1.63pct；銷售/管理/研發/財務費用率17.55%/6.81%/0.82%/-0.37%，同比-0.51/-1.25/-0.23/-0.26pct，主因在行業整體承壓背景下，公司「聚焦」與「提效」爲經營重點，加強內部精細化管理和費用管控，取得一定成效。
海外業務營收持續增長，虧損繼續收窄
24H1 海外業務保持增長，實現營收6,255.56 萬元，同增18.24%；虧損699.91 萬元，較23H1 收窄47.5%。公司持續推進選題方向的優化調整，整合童書品牌，優化資產質量，24H1 海外共推出新品103 種，其中大衆書18 種，童書85 種，《Pretty Ugly》《Dragon Fall》等作品收穫良好口碑和市場反饋。公司通過海外平台持續推介國內優秀的作品，成功將豆瓣23 年度榜單作品《我在北京送快遞》推廣到英國、德國、法國、意大利、俄羅斯、韓國等十餘國。公司自主改編創作的漫畫作品《牧羊少年奇幻之旅(漫畫版)》繼意大利語、法語和俄羅斯語等版權後，也授出西班牙語和捷克語版本。
擁有優質版權資源和暢銷書儲備，全渠道營銷銷售體系公司版權資源儲備豐富，總部及海外版權庫擁有包括紙質圖書、電子書、有聲書及相關衍生權利近7000 種，具備內容多元化開發和版權授權運營業務的基礎。公司多年來打造了一批「暢銷且長銷」的圖書，形成堅實的優質產品積累；同時公司關注銷售渠道的迭代變革，堅持從產品內容出發，積極拓展與各平台達人的合作，結合平台特點制訂精細化的營銷策略，實現內容的精準觸達和持續傳播，推動營銷銷售的同頻共振，提升銷售轉化率。
風險提示：圖書銷量不及預期、海外業務不及預期。
