■「資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応」
2. 取り組み方針
PBR1倍の達成及び企業価値向上に向けた取り組みとして、ケンコーマヨネーズ<2915>は成長戦略の推進による収益拡大及び収益性の向上と併せて資本戦略を強化することでROEを8%以上に引き上げる方針だ。
(1) 営業利益率6%以上に向けた施策
ROEの要素の1つとなる当期純利益率を引き上げるためには、営業利益率の向上が必須となる。同社は、2024年3月期に3.3%だった営業利益率を2036年3月期に6%以上に引き上げることを目標に掲げている。営業利益率向上のための施策として事業ポートフォリオの再構築とグローバル展開の加速、新規事業の育成に取り組むほか、事業拠点再編による効率化やDX推進による労働生産性の向上(30%向上)に取り組む。また、現在1,300アイテムほどとなっている商品数の統廃合を推進することで、既存商品の収益力の強化を進めている。2024年3月期は150アイテムほどの削減を実施した。同社はなかでもサラダ・総菜類のアイテム数が多いと認識しているようで、需要を見ながら商品の統廃合、あるいは同一商品でも容量サイズの見直しを進めることにしている。商品アイテム数を絞り込むことで生産効率も向上する見通しだ。
営業利益率の今後の見通しについて、第1フェーズは事業基盤再構築のための先行投資期間となるため3%台と横ばい水準で推移すると見ており、こうした投資の効果が顕在化する2030年3月期以降に利益率も上昇傾向に転じるものと同社は見ている。
(2) 資本戦略
同社は2036年3月期にROE8%以上を目標として掲げており、営業利益率の向上と併せて自己資本の圧縮による財務レバレッジの向上にも取り組む方針だ。具体的には、政策保有株式を縮減し自己株式の取得を進める。自己株式取得については、第1フェーズで14億円程度を実施し、2036年3月期までに合計45億円の実施を見込んでいる。
(3) 株主還元
株主還元についても強化する。業績に左右されない安定配当を実施するため、DOE(株主資本配当率)を基準に配当を実施する方針である。DOEの水準については第1フェーズで1.5%以上、第2フェーズで2.0%以上、第3フェーズで2.5%以上と段階的に切り上げる計画としており、中長期的に見れば増配が期待できることになる。
(4) 財務戦略
中長期経営計画における資本配分(投資額)については、全体で749億円、うち成長戦略で239億円、スマート化で182億円、人材投資で122億円、サステナビリティと社会的責任で205億円を投下する計画となっている。このうち、事業拠点の強化や再編については第1フェーズだけで108億円と期間合計の190億円のうち5割強を投下する計画だ。年換算では27億円の投資となり、これは2021年3月期以降4年間の設備投資累計額(約24億円)を上回る規模である。直近4年間は利益確保を重視し設備投資を抑制してきたこともあるが、第1フェーズで投資を再開し事業基盤を再構築していくことになる。投資資金については、業績が計画どおりに成長すれば期間内の営業キャッシュ・フローで賄うことが可能な水準と見られる。
(執筆:フィスコ客員アナリスト 佐藤 譲)
■爲實現以資本成本和股價爲重點的經營策略作出應對
2. 措施方針
作爲實現PBR1倍和提升企業價值的舉措,肯科瑪約佐2915號力求通過推進增長戰略來擴大收益和提高收益率,並加強資本戰略,以將ROE提高到8%以上。
(1) 爲了使營業利潤率達到6%以上的措施
爲了提高ROE的一個要素,必須提高當期淨利潤率,而提高營業利潤率是必需的。該公司設定了到2036年3月期將營業利潤率從2024年3月期的3.3%提高到6%以上的目標。爲了提高營業利潤率,他們正在努力進行業務組合重組和全球擴展,推動新業務的培養,同時進行業務基地重組以提高效率和通過推動數字化轉型提高勞動生產率(提高30%)。此外,他們還推進現有1500個左右的商品數的整合,以增強現有商品的盈利能力。在2024年3月期,他們已經減少了大約150個商品。該公司似乎認識到沙拉和熟食類商品的數量較多,並已決定在考慮需求的同時,在商品的整合或同一商品的容量大小調整方面進行努力。減少商品數量也將提高生產效率。
關於未來營業利潤率的展望,第一階段將是用於業務基礎重建的先導投資階段,預計維持在3%臺和平盤水平,該公司認爲這些投資效果將在2030年3月期之後顯現,利潤率也將呈上升趨勢。
(2) 資本戰略
該公司將ROE目標定爲2036年3月期ROE達到8%以上,並致力於通過提高營業利潤率和壓縮自有資本來提高財務槓桿。具體措施包括縮減政策持有股份並推進自有股份的收購。關於自有股份收購,他們計劃在第一階段進行約14億日元的收購,並計劃到2036年3月期共計實施約45億日元的收購。
(3) 股東回報
關於股東回報的加強。爲實施不受業績影響的穩定分紅派息,制定了根據DOE(股東資本配當率)進行分紅的方針。關於DOE水平,在第一階段爲1.5%以上,在第二階段爲2.0%以上,在第三階段爲2.5%以上,並計劃逐步提高分紅,從中長期來看可以期待增加股息。
(4) 財務戰略
關於中長期經營計劃中的資本分配(投資金額),總體計劃爲749億元,其中成長戰略爲239億元,智能化爲182億元,人才投資爲122億元,可持續性和社會責任爲205億元。其中,對於業務基地的加強和重組,計劃在第一階段投入108億元,佔總額190億元的超過一半。年度轉換爲27億元的投資,這將超過2021年3月期後的4年設備投資累計金額(約24億元)。近4年來,由於重視利潤保障並且抑制設備投資,第一階段將重新啓動投資,並重建業務基礎設施。投資資金方面,如果業績如計劃般增長,預計可以用期內經營現金流覆蓋投資水平。
(撰寫:FISCO客座分析師佐藤讓)