上半年公司净息差为2.79%，同比收窄21bps，较一季度收窄4bps。公司虽持续深化做小做散战略，但由于高收益的零售贷款占贷款总额比重下降，以及信贷需求较弱下新发放贷款利率有所下降，因此净息差仍呈现下行态势，但下行压力持续缓解。業績持續高增。2024 年上半年實現營收55.05 億元（YoY,+12.0%），歸母淨利潤17.34 億元（YoY,+19.6%），年化加權平均ROE 爲13.28%。
零售貸款增速放緩，公司加大了企業貸款、非信貸類資產配置。期末資產總額3673 億元，較年初增長了9.8%；貸款總額2389 億元，較年初增長了7.4%，較3 月末增長了1.6%，信貸擴張速度放緩。其中，企業貸款和零售貸款較年初分別增長了14.6%和3.1%。由於2022 年以來居民風險偏好一直處於低位，居民信貸需求疲軟。期末個人經營性貸款和個人消費貸款較年初分別增長了4.7%和6.5%，按揭較年初下降了4.1%。當前零售貸款投放壓力仍未得到有效緩解，預計微貸短期繼續承壓。
公司持續深化做小做散戰略，淨息差小幅收窄。在個人經營性貸款需求疲軟的背景下，公司持續深化做小做散戰略，提升核心競爭優勢。6 月末，30 萬（含）以下個人經營性貸款比重爲31.2%，較年初提升了0.4 個百分點，30-50萬（含）個人經營性貸款比重爲13.05%，較年初提升了0.2 個百分點。個人經營性貸款中信保類比重達到51.75%，較年初提升了1.24 個百分點。
上半年公司淨息差爲2.79%，同比收窄21bps，較一季度收窄4bps。公司雖持續深化做小做散戰略，但由於高收益的零售貸款佔貸款總額比重下降，以及信貸需求較弱下新發放貸款利率有所下降，因此淨息差仍呈現下行態勢，但下行壓力持續緩解。
零售貸款不良有所暴露，但仍處在較低水平，資產質量優異。6 月末不良率0.76%，較3 月末持平，測算的上半年年化不良生成率僅0.69%，資產質量優異。其中，零售貸款不良率0.91%，較年初提升了13bps，企業貸款不良率0.66%，較年初下降了17bps。期末關注類貸款比例1.36%，逾期類貸款比例1.54%，較年初分別提升了19bps 和31bps。由於個體工商戶抗風險能力較弱，因此公司資產質量壓力有所提升也是正常的。但不良率、逾期率等指標仍處在較低水平，同時公司不良認定嚴格，期末「逾期60 天以上貸款餘額與不良貸款比例107.04%」，也彰顯了公司小微業務模式已具備了一定穿越週期的能力。公司期末撥備覆蓋率539%，較3 月末持平，處在行業前列。
投資建議：公司持續深化做小做散戰略，微貸模式優異，維持2024-2026 年歸母淨利潤39/46/56 億元的預測，對應同比增速爲19.0%/17.5%/22.1%。當前股價對應2024-2026 年PE 值爲5.3x/4.5x/3.7x，維持「優於大市」評級。
風險提示：宏觀經濟復甦不及預期會拖累公司淨息差和資產質量。
