事件描述
公司發佈2024 年半年報，24H1 實現營收25.56 億元，同比+10.14%，實現歸母淨利潤2.66 億元，同比+4.51%，扣非歸母淨利潤爲2.60 億元，同比+5.77%。其中24Q2 實現營收14.57 億元，同比+8.44%，歸母淨利潤爲1.70 億元，同比+3.38%。公司收入業績基本符合預期。
點評
毛紡穩健增長，羊絨快速放量。24H1 分業務來看：1）毛精紡紗業務營收14.79 億元，同比+10.01%，銷量9285 噸，同比+13.33%，均價15.93 萬元/噸，同比-2.9%；2）羊絨業務方面，寧夏新澳營收5.33 億元，同比+25.2%，銷量1029 噸，同比+39.01%，產能利用率大幅提升，均價51.79 萬元/噸，同比-10.0%，實現淨利潤3355 萬元，同比-16.6%；英國鄧肯營收1.60 億元，同比基本持平，淨利潤258 萬元，出現下滑。
毛紡業務推動毛利率提升，財務費用率拖累淨利率。24H1 毛利率爲20.84%，同比+0.50 pct；24Q2，毛利率爲21.55%，同比+0.42 pct，主要系毛精紡紗毛利率進一步提升；24H1 銷售費率、管理費率、研發費率、財務費率分別爲1.68%/2.69%/2.33%/0.97%，分別同比-0.06/+0.04/-0.02/+1.68 pct；24Q2 銷售費率/管理費率/研發費率/財務費率分別爲1.65%、2.41%、2.32%、0.71%，分別同比-0.09/+0.09/-0.10/+1.93 pct，受利息支出及匯兌因素影響財務費用率提升，其他指標整體穩定。綜合，24H1 歸母淨利率同比-0.56pct 至10.41%，其中24Q2 歸母淨利率同比-0.57pct 至11.68%。。
盈利預測及投資建議：公司穩步推進產能投放，加快全球化佈局，子公司越南產能按計劃推進，遠期成長無憂。我們預計24-26 年歸母淨利潤分別爲4.5 億元/5.2 億元/5.9 億元，對應PE 分別爲10 倍/9倍/8 倍，維持「買入」評級。
風險提示：
終端消費不景氣，毛價下行，羊絨業務利潤率不及預期等。