毛利率稳步改善，费用投放加速。2024Q2毛利率为51.1%（（同比+1.4pct），归母净利率为 29.0%（（ 同比-3.7pct）。费用表现来看，2024Q2 期间费用率为17.2%（同比+7.9pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为7.9%/5.4%/7.8%/-4.0%（（同比+0.4/+2.0/+2.3/+3.2pct），费用波动我们预计主要系，1）公司加大研发投入，2）优化员工福利、加深人才绑定，3）汇兑基数较高。公司發佈2024 半年報：24H1 收入6.69 億元（同比-5.7%），歸母淨利潤2.03 億元（同比-9.1%），扣非歸母淨利潤1.95 億元（同比-10.7%）；24Q2收入3.54 億元（同比-6.7%），歸母淨利潤1.02 億元（同比-17.2%），扣非歸母淨利潤0.97 億元（同比-20.0%）。收入同比下滑主要系基數較高且新產能&新產品爬坡、環比穩步改善；盈利承壓主要系加大研發費用投入、匯兌基數較高。
自主品牌佔比持續提升，內外銷盈利能力均提升。24H1 公司OBM/ODM分別實現收入4.33/1.90 億元（同比+2.3%/-27.5%），OBM 佔比近70%（23 年爲63%）；ODM 略承壓主要系23H1 基數較高。分地區來看，外銷/內銷收入分別爲5.94/0.74 億元（同比分別-7.9%/+16.7%），毛利率分別爲53.8%/36.3%（23 年分別爲52.2%/32.9%），內外銷盈利能力均同比提升，預計新品持續放量助力均價延續向上。
產品迭代加速，新產能穩健爬坡。2023 年受益於新產能投產，公司產量增至近9 萬台，預計24H1 新增產能加速爬坡。24H1 公司加大研發投入，加速產品推新（2024 年在廣州國際演藝設備展覽會上發佈多款差異化新品），預計伴隨新產能爬坡、生產效率提高，新品交付延續改善。此外，燈光設備通常僅佔海外演出成本8%，下游價格敏感性較弱，未來若加徵關稅落地，公司價格傳導能力強、關稅風險可控。
毛利率穩步改善，費用投放加速。2024Q2毛利率爲51.1%（（同比+1.4pct），歸母淨利率爲 29.0%（（ 同比-3.7pct）。費用表現來看，2024Q2 期間費用率爲17.2%（同比+7.9pct），其中銷售/研發/管理/財務費用率分別爲7.9%/5.4%/7.8%/-4.0%（（同比+0.4/+2.0/+2.3/+3.2pct），費用波動我們預計主要系，1）公司加大研發投入，2）優化員工福利、加深人才綁定，3）匯兌基數較高。
現金流&營運能力穩定。2024Q2 淨經營現金流爲1.62 億元（同比-0.07 億元）。營運能力方面，截止2024Q2，應收、應付、存貨週轉天數分別爲66.26/63.06/117.43 天（同比+20.79/+7.95/-20.05 天）。
盈利預測：預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.3、5.1、6.0 億元，對應PE 估值分別爲11.7X、9.8X、8.3X，維持「買入」評級。
風險提示：全球需求復甦不及預期、產能爬坡不及預期、全球貿易摩擦加劇。
