事件：公司發佈2024 年半年度報告。公司上半年實現營業收入13.16 億元，同比增長83.43%；歸母淨利潤1.23 億元，同比增長139.61%；扣非淨利潤1.19 億元，同比增長134.29%，基本每股收益爲1.12 元。
二季度業績大增，淨利率逐季度增長。公司2024 年二季度實現歸母淨利0.73 億元，同比增長134.55%，環比增長47.46%；實現扣非歸母淨利0.71 億元，同比增長126.61%，環比增長47.65%；公司2023Q3~2024Q2 銷售毛利率分別爲10.75%、15.43%、19.58%、16.08%，銷售淨利率分別爲4.04%、7.27%、8.81%、9.64%，自2023Q3 以來公司銷售淨利率逐季度增長，受益於下游旺盛火電建設需求，業績高增趨勢有望延續。
新增產能持續釋放，高端產品出貨量顯著增加。根據公司公告，公司新建的4 萬噸不鏽鋼產線已於2023 年5 月竣工投產，整體計劃產能達到16 萬噸，超超臨界鍋爐用小口徑不鏽無縫鋼管的產能國內排名第一；2023 年公司金屬製品銷售量爲13.89 萬噸，同比增加34.97%，其中不鏽鋼總交付量約爲15000 餘噸；2024 年上半年合金鋼產品出貨量較同期增長約21.68%，不鏽鋼產品出貨量較同期增長約81.06%；上半年合金鋼產品毛利率爲11.31%，同比回落0.44pct，不鏽鋼產品毛利率爲28.24%，同比增長5.44%，高端產品出貨量顯著增加，公司主營業務盈利能力持續提升。
佈局高端產品及汽車零部件，挖掘新的利潤增長點。根據公司公告，公司與西安熱工院共同研發700℃先進超超臨界（A-USC）機組末級過熱器用新型鎳鐵基HT700 高溫合金產品，主要用於700℃先進超超臨界（A-USC）燃煤發電機組；公司與合作單位共同開發的錳氮系奧氏體合金材料已進入小批量生產階段。根據公司公告，2023 年8 月公司以28,050 萬元的現金購買江蘇銳美汽車零部件有限公司51%股權，並於2024 年5 月設立了全資子公司江西盛德銳恒輕量化製造有限公司（主要業務爲汽車零部件及配件製造），目前公司已形成傳統能源設備零部件+新能源汽車零部件兩大業務板塊佈局，公司盈利能力和抗風險能力有望進一步上升。
投資建議。公司專注小口徑能源用無縫鋼管制造，產能擴張的同時，下游需求持續向好有效支撐其盈利釋放，高端產品佔比提升有望支撐其估值走高，根據最新不鏽鋼管毛利率情況，我們適當調整了盈利預估，預計公司2024 年~2026 年實現歸母淨利分別爲2.43 億元、2.89億元、3.28 億元，對應PE 爲10.4、8.8、7.7 倍，維持「買入」評級。
風險提示：上游原料價格大幅上漲，鋼材需求不及預期，新業務發展存在不確定性。