② 存款增长量价双优，大力推动结构优化降低负债成本。2Q24 存款增速近17%，继续明显快于贷款，同时结构上三年期及以上存款占比较年初下降近2pct。1H24 存款成本较2023 年下降6bps，其中三年期及以上储蓄存款成本已较2023 年下降达24bps。③ 息差环比延续收窄，稳息差核心仍在于资产端。测算2Q24 息差季度环比收窄11bps 至2.7%，降低存款成本是短期延缓息差收窄更直接可控的措施且仍有较大空间，但考虑到对公与小微为主的零售信贷之间较大的利差（超230bps），稳息差依然需要信贷景气度恢复作为有效支撑。④ 不良生成有所抬升是预期内，更要关注的是否有充足的资源及时且充分处置。尽管不良生成有所抬升（测算1H24 约0.9%；2023 年约0.6%），但我们预计其背后反映的并非是授信政策的偏移，而是小微客群经营压力的集中体现（前者是战略定位出现问题，而后者更多是阶段性影响）。在此基础上，常熟银行在并未动用存量拨备、仅依靠增量拨备计提的情况下依然实现足额消化，确保资产质量平稳过渡。事件：常熟銀行披露2024 年中報，1H24 實現營收55 億元，同比增長12.0%，實現歸母淨利潤17.3 億元，同比增長19.6%。2Q24 不良率季度環比持平0.76%，撥備覆蓋率季度環比下降0.4pct 至539%。業績表現好於預期，資產質量符合預期。
息差降幅收窄疊加非息支撐，常熟銀行繼續交出營收領跑行業、利潤高成長的優秀答卷，再度驗證其績優屬性：1H24 常熟銀行營收同比增長12%（前瞻中預期爲10%，1Q24爲12%），歸母淨利潤同比增長19.6%（前瞻中預期爲18.2%，1Q24 爲19.8%）。從驅動因子來看，① 息差下降但降幅收窄，以量補價確保營收穩定基礎。1H24 利息淨收入同比增長6%，貢獻營收增速5.4pct，其中息差收窄拖累6.7pct（1Q24 爲拖累7.5pct），規模增長貢獻12pct。② 投資收益驅動非息高增。1H24 非息收入同比增長57%（其中投資收益接近翻倍），貢獻營收增速6.6pct，一方面得益於處置金融資產的價差收益（貢獻投資收益超7 成），另一方面也和普惠補貼收入確認有關（常熟銀行對普惠增量貸款互換利率的收益確認計入投資收益）。③ 不同於其他銀行的是，常熟銀行並未通過撥備釋放來反哺利潤，而是依託提升人均產能、降低成本收入比來實現利潤高質量增長。1H24常熟銀行成本收入比同比下降近6pct 至35%，營業支出同比下降3.6%貢獻利潤增速達11pct。主動增提撥備助力風險動態化解，撥備負貢獻利潤增速4pct。
中報關注點：① 在零售需求偏弱的客觀約束下，適度放緩信貸擴表節奏，對公靈活補位支撐信貸增量。2Q24 貸款增長降速至11.3%（1Q24 爲15%），上半年新增貸款中對公貢獻近7 成；戶均1000 萬以上貸款貢獻增量約56%（2022/2023 年分別約24%/35%）。
② 存款增長量價雙優，大力推動結構優化降低負債成本。2Q24 存款增速近17%，繼續明顯快於貸款，同時結構上三年期及以上存款佔比較年初下降近2pct。1H24 存款成本較2023 年下降6bps，其中三年期及以上儲蓄存款成本已較2023 年下降達24bps。③ 息差環比延續收窄，穩息差核心仍在於資產端。測算2Q24 息差季度環比收窄11bps 至2.7%，降低存款成本是短期延緩息差收窄更直接可控的措施且仍有較大空間，但考慮到對公與小微爲主的零售信貸之間較大的利差（超230bps），穩息差依然需要信貸景氣度恢復作爲有效支撐。④ 不良生成有所抬升是預期內，更要關注的是否有充足的資源及時且充分處置。儘管不良生成有所抬升（測算1H24 約0.9%；2023 年約0.6%），但我們預計其背後反映的並非是授信政策的偏移，而是小微客群經營壓力的集中體現（前者是戰略定位出現問題，而後者更多是階段性影響）。在此基礎上，常熟銀行在並未動用存量撥備、僅依靠增量撥備計提的情況下依然實現足額消化，確保資產質量平穩過渡。
大力推動存款結構優化助力息差降幅收窄，但穩息差核心仍在於小微需求的修復：測算1H24 息差2.75%，同比下降22bps（1Q24 爲同比下降25bps），其中測算2Q24 息差2.7%，季度環比收窄10bps。
