公司锂电池电解液2024H1 销量同比大幅增长，但产品价格持续下行。截至2024年8 月19 日，三元动力用和磷酸铁锂用电解液均价已分别跌至24500/20000 元/吨，2024H1 公司锂电池电解液实现营收22.93 亿元，同比+4.44%，毛利率为13.65%，同比-2.08pct，销售额仅小幅增长，盈利有所下滑。2024H1 由于新能源行业增速放缓，锂电池关键材料竞争激烈，产品价格持续下降，国际贸易摩擦加剧，叠加公司投产项目处于产能爬坡期，运营成本有所增加影响公司净利润。事件：
公司發佈2024 年半年度報告，2024H1 實現營收35.82 億元，同比+4.35%；歸母淨利潤4.16 億元，同比-19.54%。第二季度實現營收20.67 億元，同比+15.75%，環比+36.41%；歸母淨利潤2.51 億元，同比-7.54%，環比+51.97%。
價格下跌疊加運營成本增加影響淨利
公司鋰電池電解液2024H1 銷量同比大幅增長，但產品價格持續下行。截至2024年8 月19 日，三元動力用和磷酸鐵鋰用電解液均價已分別跌至24500/20000 元/噸，2024H1 公司鋰電池電解液實現營收22.93 億元，同比+4.44%，毛利率爲13.65%，同比-2.08pct，銷售額僅小幅增長，盈利有所下滑。2024H1 由於新能源行業增速放緩，鋰電池關鍵材料競爭激烈，產品價格持續下降，國際貿易摩擦加劇，疊加公司投產項目處於產能爬坡期，運營成本有所增加影響公司淨利潤。
有機氟業務有望迎量利雙升
2024H1 公司有機氟營收7.12 億元，同比-4.72%，毛利率爲62.22%，同比-10.17pct，預計爲部分含氟冷卻液等含氟化學品及材料銷售口徑變化（歸到半導體化學品業務統計）影響營收。2024 年上半年氟化工行業終端需求基本穩定，公司海德福一期項目逐步投產，公司在有機氟領域技術領先地位穩固，我們預計有機氟業務在2024H2 仍將保持增長態勢。
海外佈局穩健推進有望提升公司盈利能力
2023 年公司波蘭工廠已投產4 萬噸/年電解液項目。2024 年8 月19 日，公司公告擬投資不超過2 億元，規劃波關於期新增建設5 萬噸/年鋰電池電解液，以滿足未來當地市場需求。海外市場佈局的擴張有望持續提升公司全球市佔率及盈利能力。
盈利預測及投資建議
由於產品價格大幅下跌， 我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲81.96/97.33/133.80 億元，同比分別+9.5%/+18.8%/+37.5%；歸母淨利潤分別爲10.96/16.44/22.27 億元，同比分別+8.4%/49.9%/35.5%，三年CAGR 爲30.1%，EPS分別爲 1.45/2.18/2.95元，PE分別爲 21/14/10倍，給予「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇風險；電解液需求不及預期；原材料價格大幅波動。
