上半年费用规模稳定，全年有望实现扭亏为盈。2024 年上半年，公司营业成本35.39 亿元，毛利率11.3%，同比下降2.0 个百分点，主要由于国内网通业务毛利率下降；销售费用0.73 亿元，同比增加0.2 个百分点；管理费用1.58 亿元，同比增加0.3 个百分点；研发费用1.94 亿元，同比增长1.0 个百分点。公司整体费用规模稳定，费用率上升主要由于收入下滑。归母净利润-0.16 亿元，亏损主要由于网通市场量价双跌以及汇兑损益损失2000 多万元。我们认为，公司通过降本增效、扩大代工产品品类以及海外客户，全年主营业务有望实现扭亏为盈。事件：公司發佈2024 年中報，上半年公司實現營收39.91 億元（yoy-8.4%），歸母淨利潤-0.16 億元，去年同期2.02 億元。
點評：
國內網通市場需求不足拖累整體收入規模。2024 年上半年，公司實現營業收入39.91 億元，同比下降8.4%。上半年公司收入同比下滑主要由於：（1）網通市場量價雙跌。2024 年上半年，公司PON 系列產品收入同比增加0.56%；AP 系列產品收入同比減少15.05%；DSL 產品收入同比減少7.88%。（2）數通業務收入同比減少34.36%。（3）移動通信業務收入同比增加2.63%。（4）汽車電子業務上半年銷售額業績近1 億，同比增長超360%。我們認爲，公司網通業務收入佔比較高，當前國內網通市場仍延續需求不足、供給過剩等挑戰；受400G 和800G交換機等產品交付驅動，數通市場下半年有望好轉；移動通信以及汽車電子整體收入體量佔比不高；預計公司全年整體收入同比小幅下滑。
上半年費用規模穩定，全年有望實現扭虧爲盈。2024 年上半年，公司營業成本35.39 億元，毛利率11.3%，同比下降2.0 個百分點，主要由於國內網通業務毛利率下降；銷售費用0.73 億元，同比增加0.2 個百分點；管理費用1.58 億元，同比增加0.3 個百分點；研發費用1.94 億元，同比增長1.0 個百分點。公司整體費用規模穩定，費用率上升主要由於收入下滑。歸母淨利潤-0.16 億元，虧損主要由於網通市場量價雙跌以及匯兌損益損失2000 多萬元。我們認爲，公司通過降本增效、擴大代工產品品類以及海外客戶，全年主營業務有望實現扭虧爲盈。
數通和汽車電子板塊客戶拓展順利。數通板塊，上半年公司800G 數據中心交換機已開始陸續交付，工業交換機JDM 項目完成零突破，獲得海外P 客戶、B 客戶SMB 交換機項目，交換機海外客戶近10 家。
汽車電子板塊，新增量產客戶3 家，產品覆蓋車載外置功放、轉向系統和慣導模塊等產品，激光雷達類產品增速明顯，毫米波雷達類產品也進入試產階段。
公司盈利預測及投資評級：隨着公司加大海外產能擴充與海外客戶訂單開拓，公司盈利能力有望提升。我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲83.32、88.64、93.28 億元，歸母淨利潤分別爲2.17、2.74、3.15 億元，對應PE 分別爲21X、17X、15X。維持「推薦」評級。
風險提示：全球地緣政治風險波動，國內市場需求不足，海外市場訂單減少。