上半年一次性项目影响净利润，工作量饱满支撑短期业绩。公司24Q1 研发费用分类调整，当季仅确认0.14 亿元，24Q2 公司确认了消费税退税2.33 亿元，排除两类一次性因素，公司上半年业绩整体维持了去年同期的高位水平。工作量方面，公司上半年钢材加工量27.13 万吨，同比增长16%，安装等海上作业投入1.14 万船天，同比降低12%，但导管架和组块海上安装数量大幅增长，大型结构物安装船天同比增长110%，自有船舶营运率保持90%高位水平，工作量饱满，短期业绩有支撑。投資要點
導語：公司上半年工作量飽滿，業績整體維持去年高位水平，國內外新簽訂單金額有所下滑，但來自中海油的收入提升和中東、東南亞的訂單進展證明公司國內外市場未來收入延續性仍強。
事件：公司公告2024 年上半年和24Q2 分別實現營收134.29、77.58 億元，同比增長-7.01%、-3.57%，實現歸母淨利潤11.97、7.22 億元，同比增長21.69%、34.86%，實現扣非歸母淨利潤8.39、4.39 億元，同比增長7.43%、-3.86%。
上半年一次性項目影響淨利潤，工作量飽滿支撐短期業績。公司24Q1 研發費用分類調整，當季僅確認0.14 億元，24Q2 公司確認了消費稅退稅2.33 億元，排除兩類一次性因素，公司上半年業績整體維持了去年同期的高位水平。工作量方面，公司上半年鋼材加工量27.13 萬噸，同比增長16%，安裝等海上作業投入1.14 萬船天，同比降低12%，但導管架和組塊海上安裝數量大幅增長，大型結構物安裝船天同比增長110%，自有船舶營運率保持90%高位水平，工作量飽滿，短期業績有支撐。
中海油繼續支撐國內油氣業務，非海工類業務下滑但中期仍有前景。24 年上半年公司對中海油銷售收入達91.79 億元，同比增長7.3%，佔公司收入比例較去年同期提升9%，24 年中海油資本支出預算繼續提升，並且24-26 年仍規劃實現年均6%-7%的淨產量增長，預計未來幾年中海油資本開支仍將維持高位，支撐公司國內海工業務；非海工業務方面，受部分海內外LNG 項目23 年結項影響，24 年上半年非海工類項目收入20.77 億元，同比下滑57%，基於「十五五」期間國內LNG 接收站項目規劃，我們認爲公司仍具備後續接單潛力。上半年公司境內油氣業務新籤合同75.39 億元，同比下滑31%，考慮到中海油資本開支的持續性與國內LNG 項目的中期規劃，我們認爲公司國內業務體量具備延續性。
中東市場持續開拓，東南亞進軍深海市場。24 年上半年公司海外業務新籤合同分別爲49.75 億元，較去年同期高點下滑28%。我們認爲公司中期海外市場承攬額也將延續較高水平。公司在中東市場具備持續開拓合約的能力，在沙特、卡塔爾等國具備總包能力，今年以來，公司順利交付沙特阿美Margan 項目、CRPO122 項目第一、二批導管架，卡塔爾ISND5-2 項目建造順利開工，並新接沙特阿美CRPO125/126 導管架運輸和安裝項目，中東地區已承接訂單與潛在訂單將爲公司海外業務提供重要保障。除中東地區外，公司在東南亞等地也具備開拓新項目的能力，今年公司新籤緬甸海域浦項制鐵四期開發總包項目，是中國企業首次斬獲千米級國際深水油氣工程總包項目。
盈利預測與估值：預計公司24-26 年歸母淨利潤19.59、23.39、26.65 億元，對應EPS 0.44、0.53、0.60 元/股，對應PE 12.8、10.7、9.4 倍，維持「買入」評級。
風險提示：油價波動風險、LNG業務量波動風險、資產減值風險。
