事件：公司發佈2024年半年度報告，實現收入28.7億元，同比增長11.9%；淨利潤虧損2.2 億元，同比收窄23.2%。
雲轉型穩步推進，虧損進一步收窄。2024H1，公司實現雲收入23.9 億元，同比增長17.2%，雲收入佔比達83.2%；ARR收入31.5 億元，同比增長24.2%；訂閱合同負債31.8 億元，同比增長28.2%，雲服務業務持續高質量增長。費用端改善明顯，2024H1 公司銷售、管理、研發費用率分別爲42.7%(yoy-1.85pp)、8.7%(yoy-0.63pp)、28.1%(yoy-0.89pp)。利潤端，24H1 公司虧損2.2億元，相較2023H1（2.8 億元）虧損大幅收窄。大型企業業務規模效應逐步顯現，穩步邁入高質量經營階段。
中型企業市場領導地位持續穩固，小微企業雲收入快速增長。2024H1，星空實現收入10.5 億元，同比增長14.3%，ARR 增速24%，淨金額續費率95%。截至24H1 底星空客戶數量達4.2萬家，新籤國家級、省級專精特新企業611家，市場份額進一步提升；此外，24H1 星空與AWS、微軟共同支持中企出海的合規運營、數據安全和本土經營策略，新籤121 家企業，覆蓋區域包括印尼、新加坡、泰國、越南、菲律賓、美國及歐洲等。小微企業市場雲收入快速增長，24H1 實現收入5.9 億元，同比增長17.3%，ARR 同比增長31%。其中，星辰同比增長70.8%，續費率達92%。
大型企業市場高質量增長，持續探索AI應用創新。2024H1，蒼穹星瀚收入5.5億元，同比增長38.9%，ARR增速爲29%，續費率97%。金蝶緊抓大型企業數字化和國產替代機遇，上半年成功簽約多家行業領軍企業，如中國石油天然氣集團、中國航空集團、東風汽車、通威股份等。此外，5 月15 日，金蝶雲蒼穹升級爲新一代企業級AI 平台，並推出了超級智能AI 管理助手——Cosmic，提供在財務、人力、供應鏈、製造、開發等多領域的AI應用，在海信集團、溫氏股份、中國金茂、建發房產等大型企業的財務和人力系統上線AI 相關應用。
盈利預測與評級：預計公司2024-2026年營業收入將保持16.6%的複合增長率。
公司深耕ERP 市場多年，星空、星辰在中小企業市場地位穩固，續費率保持高位，爲公司提供穩定現金流；蒼穹星瀚技術優勢凸顯，迅速打開大企業客戶市場，客戶數量持續增加，爲公司長期增長提升提供充足動力；此外，公司始終堅持雲化轉型，打造價值產品，構建良好生態，爲公司穩定發展形成強力支撐，維持「買入」評級。
風險提示：市場競爭加劇、企業上雲需求不及預期、客戶拓展不及預期等風險。