本報告導讀:
公司2024 年中報業績符合預期,新籤合同創歷史同期最好,海外市場開拓加速助推成長,同時公司更加註重股東回報,提升派息比例。
投資要點:
維持「增持」評級,目標價 7.01 港元。2024H1 業績符合預期,維持2024-26 年EPS 0.59/0.64/0.67 元,參考可比公司,考慮A-H 估值因素,給予24 年11 倍PE,上調目標價至7.01 港元,維持「增持」。
2024 年H1 業績符合預期,新籤合同創歷史同期最好。2024 年上半年公司主營收入285.53 億元,同比+15.0%,歸母淨利13.19 億元,同比+0.1%,主要得益於惠州乙烯、鎮海二期、南港乙烯等項目收入貢獻。其中工程承包、施工、設計諮詢與技術許可、設備製造收入166.8/130.9/15.3/3.7 億元,同比+17.9%/+16.0%/-12.4%/+0.6%,毛利率+7.2%/+6.1%/+31.5%/+4.1%,同比+0.2/+0.1/+0.7/-3.8 個pct,總毛利24.95 億元,同比+11.4%,淨利率4.6%,環比-0.7 個pct,主要受公司持續加大技術研發力度,研發費用同比增加1.48 億元影響。上半年公司新籤合同500.66 億元,同比+32.7%,創歷史同期最好成績。
市場開發量質齊增,海外訂單成績超預期。24 年上半年公司境內新籤合同331.13 億元,同比+10.65%,海外新籤合同23.54 億美元,同比+117.8%,海外合同佔比提升至33.9%,同時海外訂單結構更加優化,EPC 合同佔比超過75%,代表性合同爲9 億美元的沙特阿美Jafurah 天然氣擴建III 期項目氣體壓縮EPC 合同。24 年上半年公司簽訂的新能源、新材料領域合同137 個,總額74.06 億元,同比+226.5%,新興業務發展加速。年初的2024 年新籤合同指引爲境內600 億元,境外30 億美元,上半年完成度分別達到55.2%和78.5%。
公司重視股東回報,入港股通增加流動性。2024 年上半年公司進一步提高股東回報,中期派息0.15 元,同比+26.1%,派息率提升至50%,同比+10pct。公司啓動2024 年度股票回購計劃,上半年累計回購1383.65 萬H 股,佔已發行H 股的0.96%,並將持續實施回購。
根據8 月16 日恒生指數公告,中石化煉化工程將於2024 年9 月9日起,重新納入恒生綜合指數,進入港股通將增加公司H 股流動性。
風險提示: 1)中東、東南亞等海外地區需求放緩超預期。2)行業政策環境變化風險。3)合同履行與項目推進不及預期風險。