事件：騰訊控股發佈24Q2 業績，公司24Q2 實現營業收入1611.17 億元，同比增長8%；實現歸母淨利潤476.30 億元，同比增長82%；實現調整後淨利潤573.13 億元，同比增長53%，超市場預期。截至2024 年6 月30 日止六個月內，公司累計花費約523 億港元（未計開支）回購並註銷約1.55 億股份。
受長青遊戲迭代以及新遊戲上線帶動，公司遊戲業務重回增長。騰訊24Q2本土及國際遊戲表現強勁，實現收入485 億元，同比增長9%。國內方面（1）新遊戲《地下城與勇士：起源》於今年五月上線後，iOS 暢銷榜排名維持高位；（2）常青遊戲《王者榮耀》《和平精英》24Q2 實現流水同比轉正，此外《和平精英》於引入「地鐵逃生」玩法，看好其帶動遊戲DAU 以及流水的增長。海外方面，Supercell 旗下游戲表現強勁，其中《荒野亂鬥》通過加入隨機性機制、推出新周度活動及月卡系統等方式，24Q2 DAU 創歷史新高，流水同比增長超十倍；《爆裂小隊》於5 月29 日正式在全球上線，登上95 個地區免費榜榜首，上線後首周下載量達到3000 萬次。24Q2 受遊戲流水遞延週期影響，本土及國際市場遊戲流水收入均高於收入增速，我們預計在長青遊戲迭代以及新遊戲上線帶動下，騰訊遊戲業務收入增速將延續逐季加快趨勢。
高基數影響疊加宏觀壓力，廣告收入增速有所放緩。公司24Q2 實現廣告收入299 億元，同比增長19%，增速較24Q1 下降7pct，主要受視頻號及長視頻的收入增長驅動，部分被互聯網服務公司的廣告預算縮減帶來的移動廣告聯盟的收入下降所抵消。此外，受益於視頻號廣告收入佔比的持續增長，廣告業務毛利率亦持續提升，24Q2 廣告業務毛利率爲56%，同/環比分別提升7/1pct。廣告產品上，騰訊視頻號「全域通」服務於24 年5 月正式上線，將視頻號直播間獲客渠道拓展至騰訊的全域流量，有助於提升電商廣告主獲客效率，從而進一步提升廣告主預算。
受宏觀環境影響，金融科技及企業服務增長承壓。公司24Q2 金融科技及企業服務實現收入504 億元，同比增長4%；毛利率爲48%，同/環比分別增長10/2pct。受宏觀環境影響，24Q2 整體線下消費活動承壓，導致公司金融科技業務實現低個位數增速；企業服務方面，視頻號直播電商併入微信開放平台團隊，助力微信視頻號直播電商業務更好地融入到微信生態內，加速商業化步伐，公司企業服務收入實現雙位數同比增速。向後展望，我們預計隨宏觀環境改善以及視頻號GMV 穩健增長，公司金融科技及企業服務收入增速有望企穩回升。
投資建議：公司小程序遊戲、視頻號廣告及技術服務費等高毛利業務佔收入比例提升持續提高公司盈利能力，此外公司近年持續加強股東回報，亦具備一定吸引力。我們預計2024-2026 年公司實現營收6694/7293/7889 億元；歸母淨利潤1773/2055/2296 億元；EPS 19.02/22.05/24.63 元；對應PE 分別爲18.1/15.6/14.0 倍，維持「買入」評級。
風險提示：遊戲政策風險；遊戲流水不及預期；宏觀經濟復甦不及預期；視頻號發展不及預期。