副資標要題點 ：
事件：德邦股份公佈2024年上半年業績，公司實現營業收入184.5億元（同比+17.5%），實現歸母淨利3.3億元（同比+37%），扣非歸母淨利2.0億元（同比+51.0%）。其中單24Q2營業收入91.5億元，同比+10.6%，實現歸母淨利潤2.4億元，同比+41.1%。
網絡融合持續推進，聚焦快運業務。24H1快運核心業務實現貨量603.4萬噸，同比+7.7%（新口徑），從收入情況看，新口徑下，24H1公司實現快運業務營業收入166.4億元，同比+21.1%，佔收比爲90.2%；快遞業務營收10.7億元（同比-23.9%），佔收比爲5.8%，其他業務（主要爲倉儲和供應鏈業務），營業收入7.4億元，同比+34.3%，佔收比爲4.0%。
費用管控持續，盈利能力改善明顯。公司24H1營業成本170.4億元，同比+19.2%，其中人工成本、運輸成本、房租費及使用權資產折舊、折舊攤銷成本以及其他成本佔收入比分別同比-6.4pp/+9.7pp/-0.0pp/-0.7pp）。運輸成本上升主要系業務結構變化下，高運費低人工的網絡融合、整車等業務量提升，持續增加運輸資源投入。公司24H1實現毛利潤14.1億元，同比+2.4%，毛利率7.6%（同比-1.3pp）；期間費用11.3億元，同比-3.6%，期間費用率6.1%，同比-1.3pp；實現歸母淨利潤3.3億元，同比+37.1%；實現扣非歸母淨利潤2.0億元，同比+51.0%。
完善網絡體系，優化設施佈局。截至24H1末，公司運營管理末端收派四輪車及其他業務車輛 32574 輛，同時在分揀環節，持續加強自動化設備投入，同時強化現場管理，嚴控分揀質量，實現分揀效率與質量的同步提升，截至24H1，公司投入使用自動化設備場地48 個、投入使用即裝即卸設備場地 97 個，報告期內，主營產品破損率持續改善，同比下降 28.3%；運輸環節，通過車型升級、干支線融合、運力集採、線路優化等舉措，提高車輛運輸效能，提升運輸時效、質量穩定性，截至報告期末，公司運營自有干支線車輛 15511 輛，報告期內，全程履約率同比提升 3.8 pp。
盈利預測與投資建議。公司深耕中高端直營網絡、堅持推進精細化成本管控以實現降本增效，快運行業競爭格局持續向好，但行業增速略有向下，我們調整公司2024-25年歸母淨利至11.1/13.5億元（前值12.3/14.6億元），新增26年歸母淨利潤15.5億元，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀環境波動風險、上游生產要素價格波動風險、行業競爭格局惡化風險、公司整合風險。