2024H1 扣非後淨利潤同比增長15.19%。公司發佈2024 年半年報。2024H1，公司實現營業收入56.72 億元，同比增長9.04%，歸母淨利潤5.10 億元，同比增長27.98%，扣非後淨利潤4.39 億元，同比增長15.19%。公司上半年業績增長主要得益於產品銷量增長，其中，公司園藝肥業務在上半年仍保持中高速增長，上半年實現全網零售額 6603 萬元，同比增長 25.50%，累計售賣件數 260 萬件，同比增長 32.65%。2024Q2，公司實現營業收入30.44 億元，環比增長15.80%，同比增長41.51%，歸母淨利潤2.72 億元，環比增長13.99%，同比增長47.40%，扣非後淨利潤2.31 億元，環比增長10.82%，同比增長33.22%。
銷售毛利率不斷增長。公司銷售毛利率不斷提升，2024H1 銷售毛利率18.59%，同比增長1.39pct。其中，硫基複合肥營業收入11.61 億元，同比增長11.61%，毛利率17.66%， 同比下降0.14pct；氯基複合肥營業收入32.47 億元，同比增長11.22%，毛利率18.75%，同比增長1.47pct；新型肥料及磷肥等產品營業收入12.13 億元，同比增長9.66%，毛利率19.52%，同比增長1.78pct。
新項目建設進展順利。1）松滋新材料公司新能源材料前驅體磷酸鐵及其配套項目：截至2024 年6 月末，該項目中的部分裝置，主要包括 40 萬噸/年新型專用肥裝置、180 萬噸/年選礦裝置、2×60 萬噸/年硫磺制酸裝置、30 萬噸/年溼法磷酸裝置、2×20 萬噸/年多元素酸性生理專用肥裝置、150 萬噸/年磷石膏淨化裝置、5 萬噸/年高檔阻燃消防材料裝置，已通過單機試車、聯調聯試及聯動試車，進入試生產階段。2）湖北金貯磷石膏庫項目：目前磷石膏資料庫項目一期工程主體完成，西側庫區具備投用條件。3）黎河肥業新項目：已於去年年底建成投入使用，上半年在產能爬坡階段。
公司擬新建100 萬噸新型綠色肥料項目。公司決定以廣西公司爲項目實施主體，通過自有資金或銀行融資投資 53377.16 萬元建設年產 100 萬噸新型綠色肥料項目。該項目主要工藝裝置包括2×20 萬噸/年新型緩控釋作物專用肥生產線、1×15 萬 噸/年新型綠色作物專用肥生產線、1×15 萬噸/年新型藥肥專用生產線、6×1 萬 噸/年優質鉀肥生產線、1×10 萬噸/年大量元素水溶肥生產線、1×10 萬噸/年功 能性液體水溶肥生產線、1×4萬噸/年綠色生態專用肥生產線，項目建設週期爲24 個月。通過該項目建設，公司可以有效降低公司生產成本、完善公司產品結構、進一步提高公司產品在華南、西南、東南亞市場的競爭優勢。
維持盈利預測。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.68 元/股、0.77 元/股、0.90 元/股，參考同行業公司，給予公司2024年12.43 倍PE，對應目標價爲8.45 元（維持），維持「優於大市」評級。
風險提示。產品價格下跌、下游需求不及預期、原材料價格波動。