公司公佈2024 年半年報，2024 年上半年公司實現營收40.68 億元，同比增長 10.31%，實現歸母淨利潤 6.44 億元，同比增長4.47%；單季度來看，2024 年二季度公司實現營收27.58億元，同比增長22.55%，實現歸母淨利潤3.81 億元，同比增長5.54%。公司作爲國內領先的海纜企業，目前在手訂單充足，未來有望充分受益國內和海外的海風需求的釋放，維持公司增持評級。
支撐評級的要點
陸纜業務表現良好，海纜受國內項目節奏影響階段性承壓。從公司各個產品的營收結構來看，2024 年上半年陸纜系統實現營收22.94 億元，同比增長25.91%，毛利率爲9.94%，同比提升1.18pct；海纜系統實現營收14.85 億元，同比減少 10.34%，毛利率爲39.38%，同比下降11.71pct；海洋工程業務實現營收2.84 億元，同比增長37.83%，毛利率爲33.75%，同比提升10.76pct。上半年陸纜系統表現良好，海纜系統受國內海風項目開工延遲影響收入有所承壓。
毛利率受產品結構影響有所下降，期間費用率保持穩定。2024 年上半年公司整體毛利率爲22.43%，同比下降6.20pct，主要是由於毛利率較低的陸纜系統收入佔比提升，以及高附加值的高壓海纜佔比下滑導致。費用率方面，2024 年上半年公司銷售/管理/研發/ 財務費用率分別爲2.08%/1.56%/3.47%/-0.11% ， 分別同比+0.28/-0.01/+0.01/-0.30pct，基本維持穩定。在毛利率下滑及費用率維持穩定的作用下，公司2024 年上半年實現淨利率15.83%，同比下降0.88pct，盈利能力有所承壓。
公司積極完善北部產能佈局，在手訂單充足支撐業績增長。公司積極推進完善國內產能佈局，在原有東部基地的基礎上，加速推進南方總部建設，並謀劃北部產業佈局。
2024 年6 月，公司與萊州市人民政府簽訂《投資合作協議》，擬投資15 億元在山東省煙臺萊州市建設高端海纜系統北方產業基地項目，進一步提升公司的核心競爭力。
2024 年8 月，公司擬以2 億元自有資金在山東省煙臺萊州市投資設立全資子公司，進一步完善公司在北部的海纜產能佈局並增強拿單優勢。根據公司的公告，截止到2024年8 月12 日，公司在手訂單89.05 億元，其中海纜系統29.49 億元，陸纜系統45.23億元，海洋工程14.33 億元，220 千伏及以上海纜、臍帶纜佔在手訂單總額約22%，國際訂單佔在手訂單總額近29%，充足及優質的在手訂單對公司業績實現有力支撐。
估值
根據海風項目節奏及公司在手訂單情況，我們調整公司盈利預測，預計2024-2026 年實現營業收入84.45/109.91/121.23 億元，實現歸母淨利潤12.31/17.48/20.38 億元，當前股價對應PE 爲26.3/18.5/15.9 倍，考慮到公司國內海纜領先企業的地位，有望憑藉技術和產能佈局的領先優勢，充分受益於未來國內和海外的海風裝機需求的逐步釋放，維持公司增持評級。
評級面臨的主要風險
風電裝機不及預期；原材料價格波動的風險；價格競爭超預期。