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中石化炼化工程(2386.HK)2024年半年报点评:24H1新签合同额创历史新高 中期派息率显著提升

中石化煉化工程(2386.HK)2024年半年報點評:24H1新籤合同額創歷史新高 中期派息率顯著提升

光大證券 ·  08/20

事件:

公司發佈2024 年半年報,2024H1,公司實現營業收入286 億元,同比+15%,實現歸母淨利潤13.19 億元,同比+0.12%。

點評:

24H1 業績穩中有增,資產負債率、ROE 保持穩健2024H1,全球經濟復甦步伐不一,國際原油價格維持高位震盪,國內化工市場需求仍然不振,給行業發展和公司經營帶來挑戰。公司深入實施高質量發展行動,加速打造新質生產力,取得了穩健的業績。2024H1,公司實現收入285.53 億元,淨利潤13.19 億元,經營業績穩中有增。公司資本結構保持穩健,截至6 月末的資產負債率爲61.6%,較23 年末下降0.3pct。24H1 公司毛利率爲8.7%,同比下降0.3pct,主要由於24H1 設備製造業務的產品是常壓塔等基礎品種製品爲主,該分部的毛利率由上年同期7.9%下降至4.1%。24H1 公司ROE 爲4.2%,同比下降0.1pct,投入資本回報率爲4.3%,同比下降0.1pct,資本回報率基本保持穩定。

新籤合同額創歷史新高,海外市場發展強勁

2024H1,公司新簽訂合同額爲500.66 億元,同比增長32.7%,創下歷史同期最好成績。其中,國內新籤合同331.13 億元,同比增長10.6%,境外新簽訂合同量約23.54 億美元,同比增長117.8%,延續了強勁的發展勢頭。公司海外業務結構更加優化,EPC 合同佔比超過75%,FEED、PMC、EPC 業務多點開花,業務類型日趨多元。在國內市場,公司簽訂了國家能源集團煤化工、中海殼牌惠州三期乙烯、中海殼牌惠州聚碳酸酯以及亞通化學和浙江石化等一批高端新材料項目的工程設計合同,以及一批煉化一體化、煉油改造升級、新材料等領域EPC 總承包合同,代表合同包括芒果乙烯項目(60.81 億元)、華錦項目(58.07 億元)等。在境外市場,公司代表性新合同包括沙特Jafurah 三期項目(9 億美元)等。

分行業來看,24H1 公司新籤合同涉及的行業呈現多元化趨勢,煉油、新型煤化工、儲運及其他行業的新籤合同額分別同比+184%、+915%、+313%,而石油化工行業新籤合同額同比-18.9%,石油化工行業新籤合同佔比從2023H1 的84%下降至51%。2024H1,來自中國石化集團及其聯繫人的新籤合同額同比下降13.5%,來自外部市場的新籤合同額同比增長62.4%,公司對外部市場的拓展日益深化。截至2024 年6 月30 日,公司在手訂單爲1578 億元,同比增長15.8%,爲公司業務持續發展提供有力支撐。

派息率顯着提升,持續推進回購工作

公司重視投資者回報,堅持每年分紅兩次,維持較高的派息率。綜合考慮公司盈利水平和未來可持續發展需要,董事會決定派發中期股息每股人民幣0.150 元,派息率50%,相較2023H1 的40%派息率明顯提升。公司以8 月19 日股價計算的股息率爲5.7%。2024 年公司繼續推進回購工作,上半年公司累計回購1384 萬股,累計回購金額爲6775 萬港元,公司將持續通過高分紅與回購工作,積極回饋投資者。

獲准納入恒生綜合指數,回歸港股通即將實現

2024 年8 月16 日,恒生指數宣佈指數檢討結果,公司獲准納入恒生綜合指數,將於2024 年9 月6 日收市後實施並於2024 年9 月9 日起生效。根據滬港通交易規則,聯交所上市公司股票屬於恒生綜合指數且股票調整考察日前12個月港股平均月末市值不低於港幣50 億元,即可調入港股通,公司已經完全滿足回歸港股通的條件,並將於9 月9 日起調入港股通股票範圍,有望爲內地投資者創造更多的交易機會,提高公司股票的流動性和投資價值。

國內外市場迎新機遇,公司加強市場開拓有望充分受益國內市場方面,中國現代化產業體系正加快構建,石化行業高質量發展紮實推進。一批大型煉化基地建設快速推進,石化下游產業鏈不斷延伸,高端新材料項目資本開支保持增長;節能降碳改造、工藝優化升級、用能設備更新換代等相關政策相繼出臺,爲公司主業發展帶來更多機遇。海外市場方面,中東地區活躍資本開支已超千億美元,產油國煉化生產能力逐年提升。中國石化集團深化「一帶一路」合作,公司充分受益於平台優勢,中東市場訂單獲取前景廣闊。公司加強市場開拓工作,隨着國內外新籤合同穩步推進,業務有望迎來高速增長。

盈利預測、估值與評級

公司24H1 業績維持穩健,整體符合我們的預期,公司背靠中石化集團資源優勢,持續開拓海內外市場,業績有望迎來快速增長,國企改革背景下公司低估值+高分紅價值凸顯。我們維持公司盈利預測,預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲26.38、29.15、31.82 億元,對應的EPS 分別爲0.60、0.66、0.72 元/股,維持對公司的「買入」評級。

風險提示:煉化行業景氣度波動風險,項目進度不及預期,海外市場風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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