金吾財訊 | 天風證券發研報指，騰訊控股(00700)2Q2024公司收入同比+8%，環比+1%，與市場預期基本一致。2Q2024公司Non-IFRS經營利潤同比+27%，環比基本持平；Non-IFRS淨利潤同比+53%，環比+14%，大幅超過市場預期值86億。連續2個季度Non-IFRS歸母淨利潤同比增速超過50%，2年CAGR分別達40%、43%。
該行前期多篇報告明確提示遊戲增長開始提速，2Q2024公司網絡遊戲收入同比增速恢復至9%，其中國內及海外遊戲收入同比增速均恢復至9%。2Q2024《王者榮耀》、《和平精英》流水均恢復同比增長，《地下城與勇士：起源》上線後IOS遊戲暢銷榜排名維持前2(據七麥數據)，國內遊戲總流水增速超過收入增速。海外方面，2Q2024《荒野亂鬥》平均日活創歷史新高，流水同比增長超過10倍。截止2Q2024公司流動負債-遞延收入餘額同比+15%，該行預計隨流水逐步確認，公司遊戲收入增速將在下半年持續提升。
該行續指，公司高毛利率的增量業務奠定了毛利率持續提升基礎，國內/海外遊戲的流水錶現隱含下半年遊戲收入環比加速。該行上調2024-2026年預測Non-IFRS歸母淨利潤至2178/2517/2786億元(原預測爲2091/2396/2691億元)，同比增速分別爲38%/16%/11%。截止2024/8/16，公司股價對應2024/2025/2026年預測PE分別爲15x/13x/12x，12個月市場滾動前瞻PE低於5年來中位數1.4個標準差，處於8%的歷史分位值。相對納指12個月市場前瞻PE低於5年來中位數1.7個標準差，處於6%歷史分位值，估值處於相對低位。該行預計遊戲增長開始修復，疊加業績後恢復回購，有助於改善估值約束。維持目標價476港元，維持「買入」評級。