国信证券表示，上周转债市场受《关于岭南转债不能按期兑付本息的公告》影响而大跌，转债估值明显压缩。对于本次市场调整我们的观点如下：近日，藍盾退債、嶺南轉債接連公告無法償還本息，分別成爲史上第二隻和第三隻無法兌付本息的轉債，讓本就水深火熱的可轉債又陷入了「信任危機」。可轉債市場持續走低，估值壓縮，處於歷史低位。
今日（2024年8月20日），權益市場繼續走低，轉債市場也備受關注。中證轉債及可交換債指數跌0.68%，可轉債ETF（511380）跌0.93%，成交金額超6億元，最新規模超162億元。
成分券慧雲轉債、天路轉債、利元轉債漲超3%，思創轉債漲超2%，賽力轉債、精達轉債、普利轉債均漲超1%。跌幅方面，嚴牌轉債跌超7%，宜春轉債跌超6%，科數轉債、東時轉債、立昂轉債均跌超4%。
國信證券表示，上週轉債市場受《關於嶺南轉債不能按期兌付本息的公告》影響而大跌，轉債估值明顯壓縮。對於本次市場調整我們的觀點如下：
1.首先，不宜線性外推認爲違約潮將爆發。部分投資者擔心此次事件樹立「壞榜樣」後，將出現類似2018年的民企債券違約潮。我們認爲，公募可轉債發行人均爲A股上市公司，性質與此前違約的民企有一定差異。且今年以來資本市場監管持續從嚴，近期召開的證監會年中工作會議表示，將以改革強監管，切實保護投資者合法權益，大力提升監管執法效能，嚴肅懲處重大違法個案。不宜因個別個券違約而線性外推，認爲將出現可轉債違約潮。
2.第二，本次事件涉及個券或不在主流機構持倉，影響更多是情緒衝擊下市場普跌帶來淨值縮水。公募、保險等主流投資機構對於弱資質個券的負面輿情已有較長時間的關注，經過六月下旬以來市場信用擔憂發酵，機構已大力加強持倉個券信用資質甄別工作，對於信用資質較差的標的已廣泛予以出庫處理，近期轉債調整也與此有關，當前機構持倉受違約事件拖累可能性極小。
3.第三，轉債成交低迷導致跌速較快，參照歷史轉債估值修復可以很快。近期受權益市場縮量下跌影響，轉債成交也較爲低迷，整體成交量降幅雖不明顯，但成交極不均勻的分佈在少數個券之中，更多個券換手處於歷史最低水平。週四週五部分個券在換手率低於2%、成交額小於千萬元的情況下創造超過3%的跌幅，市場恐慌期定價有效性有限。參照歷史轉債恐慌後修復經驗，如2020年7月上旬指數11個交易日漲10.6%、2022年3月15-21日指數漲3.3%、2022年12月初指數5日漲2.4%。
總的來看，我們認爲週五的調整屬於輿情發酵影響下的資金擾動，我們仍認爲本輪調整結束後，破面破債底範圍將收窄至確有重大風險，且發行人不作爲或無計可施的個券之內。
本條資訊內容與數據僅供參考，不構成投資建議。
