CDMO项目数量大幅提升，专业化服务能力持续增强。2024年上半年CDMO业务实现收入10.28亿元，同比下降9.82%；实现毛利4.12亿元，同比下降19.25%，毛利率40.09%，同比下降4.68pp，剔除去年同期特殊项目订单影响，上半年营收和毛利保持正增长。报告期内，公司CDMO报价项目731个，同比增长51%；进行中项目876个，同比增长44%，其中，商业化阶段项目317个，同比增长28%，研发阶段项目559个，同比增长54%。美国波士顿实验室于今年5月份建设完成并逐步投入使用，新建生物发酵提取中试车间已进入收尾阶段。随着公司研发、制造和服务能力的持续增强，项目保持快速增长，为CDMO业务未来的增长提供有力支撑。投資要點
公司2024H1業績增長強勁。2024H1，公司實現營業收入64.29億元，同比增長7.96%；歸母淨利潤6.25億元，同比增長3.96%；扣非後歸母淨利潤6.02億元，同比增長1.24%。其中Q2單季實現營業收入32.31億元，同比增長12.61%；歸母淨利潤3.81億元，同比增長5.35%，公司Q2單季度收入和利潤均創歷史新高。
原料藥增長穩健，多個產品銷量創新高。2024H1原料藥中間體板塊銷售收入47.04億元，同比增長11.89%；實現毛利7.63億元，同比下降1.99%，毛利率爲16.22%，同比下降2.30pp。公司持續提升戰略品種市場份額，上半年多個產品銷量創歷史新高。報告期內，新增客戶15個，2個API品種註冊獲批（15003-A、16001），20個API品種新遞交國內外DMF（包括4個IND）。項目建設方面，303、304高端原料藥生產車間於今年3月份投入使用；新建AH22081生產線，預計8月份完成建設；擬建設一條多肽生產線滿足多肽產品的生產需求，目前正在設計階段。對戰略品種AP091擴產改造，預計8月份完成；對戰略品種07101實施新工藝、新產能升級改造，預計12月建設完成。展望全年，核心抗生素產品市場佔有率有望穩中有升，新品放量、新產能投用和新工藝改進將貢獻業績彈性，原料藥業務有望維持穩健增長。
CDMO項目數量大幅提升，專業化服務能力持續增強。2024年上半年CDMO業務實現收入10.28億元，同比下降9.82%；實現毛利4.12億元，同比下降19.25%，毛利率40.09%，同比下降4.68pp，剔除去年同期特殊項目訂單影響，上半年營收和毛利保持正增長。報告期內，公司CDMO報價項目731個，同比增長51%；進行中項目876個，同比增長44%，其中，商業化階段項目317個，同比增長28%，研發階段項目559個，同比增長54%。美國波士頓實驗室於今年5月份建設完成並逐步投入使用，新建生物發酵提取中試車間已進入收尾階段。隨着公司研發、製造和服務能力的持續增強，項目保持快速增長，爲CDMO業務未來的增長提供有力支撐。
製劑板塊快速增長，品種不斷增加。2024年上半年，製劑板塊實現收入6.80億元，同比增長18.37%；實現毛利4.10億元，同比增長41.67%，毛利率爲60.30%，同比提升9.92pp。
製劑營收和毛利增長顯著主要是因爲上半年主要製劑品種持續放量，同時產能利用率提升，費用控制合理。報告期內，公司有5個製劑在國內遞交註冊申請（磷酸奧司他韋膠囊、頭孢地尼幹混懸劑、左卡尼汀注射液、頭孢地尼膠囊、阿莫西林克拉維酸鉀片），1個製劑品種遞交FDA（鹽酸安非他酮緩釋片(Ⅱ)）。目前在研項目已有51個，完成驗證項目9個，申報項目6個，涉及抗感染類、心腦血管類、中樞神經系統類、化痰利膽類等多個領域，減重降糖項目預計今年四季度進入臨床階段，持續豐富的製劑產品線將爲公司帶來更廣闊的發展空間。
投資建議：我們預計公司2024-2026年的營收分別爲126.79/143.17/160.14億元，歸母淨利潤分別爲11.80/14.66/17.47億元，對應EPS分別爲1.01/1.25/1.49元，對應PE分別爲15.43/12.42/10.42倍。維持「買入」評級。
風險提示：匯率波動風險，藥品研發不及預期風險，製劑銷售放量不及預期風險等。
