營收高速增長，利潤超預期：2Q24 公司實現營業收入1611 億元（yoy+8%)，低於彭博一致預期1614 億元；非公認會計准則下的歸母淨利潤573 億元（yoy+55%），高於彭博一致預期的487 億元。
國內遊戲受季節性影響，國際遊戲呈復甦趨勢：2Q24 網絡遊戲收入485億元，同比增長9%，基本符合彭博一致預期的488 億元。其中本土市場收入爲346 億元（yoy+9%），高於彭博一致預期的336 億元，國際市場收入139 億元（yoy+9%），低於彭博一致預期爲141 億元。
廣告收入高於市場預期，視頻號帶動廣告增長：2Q24 廣告營收 299 億元（yoy+19%），高於彭博一致預期爲 294 億元。收入增長受微信視頻號及長視頻、小程序增長拉動。AI 技術影響積極。廣告平台升級後得以分析更長週期的用戶興趣，以及更高頻地處理用戶信號。AIGC 應用元寶提供覆蓋公衆號的深度AI 功能，具備核心競爭力。
金融科技業務持續增長，理財及雲服務等穩步提升：2Q24 金融科技及企業服務收入504 億元（yoy+4%），低於彭博一致預期爲 524 億元。商業支付收入增速進一步放緩反映出消費支出增長緩慢，同時由於加強風險管控措施使得消費貸款服務收入下降，而理財服務收入錄得雙位數百分比增長。企業服務業務收入實現十幾個點的增長率，受益於雲服務業務收入增長（包括企業微信商業化提升），以及視頻號商家技術服務費的增長。
廣告業務及增值服務主要拉動整體毛利率提升：2Q24 總體毛利率爲53.31%（YoY+5.83pct），毛利率正增長由於高毛利率收入來源的快速增長。本季度銷售費用91.56 億，同比上升10.2%，管理費用爲274.91 億，同比上升8.2%，管理費用率同比上升0.1pct。
盈利預測與投資評級：公司毛利率提升超預期，我們將此前2024-2026年經調整淨利潤由1932/2357/2663 億元調高爲2050/2381/2692 億元，對應2024-2026 年PE（Non-IFRS）爲17/14/13 倍（港幣/人民幣=0.92，2024 年8 月18 日）。公司仍具有堅實的業務壁壘，生態強大，視頻號、小程序和金融科技等業務收入整體維持增長，所以我們維持公司「買入」評級。
風險提示：政策監管風險；運營數據低於預期；變現節奏低於預期。