核心觀點：
事件：易點天下發布24 年半年報。24H1，公司實現營收10.86 億元，同增8.80%；營業利潤1.10 億元，同降23.12%；歸母淨利潤1.32 億元，同增10.44%；扣非歸母淨利潤1.25 億元，同增17.83%；剔除匯兌損益和股份支付的歸母淨利潤1.40 億元，同增39.87%。單季度看，24Q2，公司實現營收6.05 億元，同增15.23%，環比增長25.77%；歸母淨利潤0.82 億元，同增4.73%，環比增長63.28%；扣非歸母淨利潤0.79 億元，同增13.10%，環比增長67.64%；剔除匯兌損益和股份支付的歸母淨利潤0.76 億元，同增40.84%，環比增長18.10%。上半年公司營業利潤與歸母淨利間的差異主要由於香港公司離岸豁免帶來所得稅衝回，24H1 所得稅費用衝回對利潤形成正向貢獻0.20 億元（23H1 所得稅費用爲0.25 億元）。
分廣告主看： 24H1，電商類廣告主貢獻收入2.69 億元，同比增長10.32%，佔營收比重24.79%，毛利率回升至34.47%（23 年爲26.53%）；應用、娛樂代理及其他貢獻收入8.13 億元，同比增長8.04%，毛利率16.72%（23 年爲23.62%）。
根據公司業績，KreadoAI 已覆蓋全球 203 個國家，註冊用戶數100w+、單月用戶訪問量超過百萬。6 月，KreadoAI 自主研發的生成內容算法順利通過國家互聯網信息辦公室備案。根據公司公衆號，公司幫助傳音、樂歌、騰訊視頻（WeTV）等客戶加速滲透海外市場。
盈利預測與投資建議。我們預計公司24-25 年營收23.57/26.17 億元，歸母淨利潤2.44/2.70 億元。採用分部估值法，維持24 年主業35X PE，AI 新業務15X PS，對應合理總價值92.73 億元，對應合理價值19.65元/股，維持「買入」評級。
風險提示。廣告主信心不足；出海廣告投放增長不及預期；新業務發展不及預期。