利润受到折旧摊销增加、研发投入增加、权益分成收入减少的影响。公司上半年实现综合毛利率68.75%，同比提升2.2pct，归母净利率25.56%，同比降低2.6pct。1）其中上半年研发费用1.49 亿元（+61.94%）；2）2024H1 新增折旧6769.27 万元，去年同期为3453.93 万元；3）2024H1 权益分成收入455.41 万元，显著低于去年同期的1661.85 万元，由于权益分成为零当期成本的业务，故而对利润同比影响更大。截至上半年末，公司拥有销售权益分成的研发项目达到89 项，其中已经获批的项目为19 项，期待新获批产品销售放量后贡献更多权益分成收入。事件描述
公司發佈2024 年中報，2024 上半年公司實現營業收入5.25 億元，同比增長23.88%；歸母淨利潤1.34 億元，同比增長12.35%；扣非歸母淨利潤1.23 億元，同比增長3.13%。
事件評論
利潤受到折舊攤銷增加、研發投入增加、權益分成收入減少的影響。公司上半年實現綜合毛利率68.75%，同比提升2.2pct，歸母淨利率25.56%，同比降低2.6pct。1）其中上半年研發費用1.49 億元（+61.94%）；2）2024H1 新增折舊6769.27 萬元，去年同期爲3453.93 萬元；3）2024H1 權益分成收入455.41 萬元，顯著低於去年同期的1661.85 萬元，由於權益分成爲零當期成本的業務，故而對利潤同比影響更大。截至上半年末，公司擁有銷售權益分成的研發項目達到89 項，其中已經獲批的項目爲19 項，期待新獲批產品銷售放量後貢獻更多權益分成收入。
自主研發技術成果轉化持續高增，受託研發服務有所波動。2024H1 研發技術成果轉化實現收2.90 億元（+52.4%），臨床前藥學研究實現收入1.13 億元（-9.1%），臨床服務板塊9259 萬元（+32.2%）。在自主立項的研發項目方面，截至24H1 末，公司已經立項尚未轉化的自主研發項目近300 項，完成小試階段196 項，完成中試放大階段40 項，在驗證生產階段30 項。報告期內研發成果技術轉化36 個，適應症涵蓋呼吸、消化、感染、腫瘤、精神神經、心血管等多類疾病領域。
CDMO 加強對外服務，「藥學+臨床+定製研發生產」一體化服務持續推進。公司搭建了定製研發生產服務平台致力於爲客戶提供「藥學研究+臨床試驗+定製研發生產」綜合藥物研發及生產的一體化服務。截至2024 年6 月30 日，子公司賽默製藥累計已完成落地驗證520 多個項目，申報註冊303 個項目，位居全國前列。賽默製藥累計接受國家局註冊覈查11 次，20 個品種通過藥品註冊覈查，接受浙江省藥品GMP 符合性檢查11 次，22條生產線通過GMP 符合性檢查。2024H1 賽默製藥對內對外合計取得定製研發生產服務實現營業收入6202.08 萬元，其中承接外部客戶定製研發生產服務訂單實現營業收入512.05 萬元，實現毛利率56.43%。
我們預計2024-2026 年公司將實現歸母淨利潤3.00/3.61/4.25 億元，對應當前股價估值爲14/12/10 倍，給予「買入」評級。
風險提示
1、新型藥品研發投資企業的研發外包需求不及預期；2、公司自研品種進度不及預期。