国内市场的销售增长不及1%。上半年国内销售实现收入43.15 亿元，同比增0.89%。其中，包材业务的收入同比下降9.04%，但是考虑到包材业务的收入比重仅有4%至5%，判断上半年国内市场的酵母销售增长有限。根据我们的测算，国内市场的二季度收入为22.11 亿元，相比上年同期的20.73 亿元增长6.66%，二季度国内市场的销售情况较一季度明显改善。投資要點：
公司發佈2024 年半年報：上半年，公司實現營業總收入71.75 億元，同增6.87%；實現扣非歸母淨利潤5.96 億元，同比降2.47%。
其中，二季度公司實現營收36.92 億元，同增11.31%；實現扣非歸母淨利潤爲3.01 億元，同增7.32%。二季度的收入和利潤增長均較一季度有所改善。
國內市場的銷售增長不及1%。上半年國內銷售實現收入43.15 億元，同比增0.89%。其中，包材業務的收入同比下降9.04%，但是考慮到包材業務的收入比重僅有4%至5%，判斷上半年國內市場的酵母銷售增長有限。根據我們的測算，國內市場的二季度收入爲22.11 億元，相比上年同期的20.73 億元增長6.66%，二季度國內市場的銷售情況較一季度明顯改善。
國外市場的酵母銷售保持高增。上半年境外銷售實現收入28.24億元，同比增17.89%。截至中期境外收入比重升至39.36%，同比提升3.68 個百分點。其中，埃及工廠的銷售額同比增長13.56%，達到5.36 億元。
酵母毛利率上升顯著，包材業務的毛利率下降近半。上半年酵母主業的毛利率升至26.26%，同比提升0.75 個百分點，在國內糖蜜成本下行的促進下，酵母主業盈利水平回升顯著。但是，包材業務的毛利率同比下降7.36 個百分點至7.9%，盈利下行的主要原因是銷售收入減少導致了規模效應減弱。
隨着海外市場擴張以及資產運營規模擴大，公司的財務和銷售費率均有所上升。上半年，公司的財務和銷售費率分別同比增加0.38和0.11 個百分點。由於主要費率上升，銷售淨利率下降0.51 個百分點至9.88%。
投資我評們級預：測公司2024、2025、2026 年的每股收益分別爲1.57、1.80 和2.05 元，參照公司8 月16 日收盤價，對應的市盈率分 別爲19.34 倍、16.84 倍和14.79 倍。我們調降公司評級爲「增持」。
風險提示：如糖蜜成本不能持續下行，主業盈利回升將會受限；財務、銷售等費率持續升高，將侵蝕公司盈利。下階段如美國經濟走弱，將會影響公司在美業務的發展；經濟衰退如波及其它經濟體，公司的海外業務將會受到衝擊。國內市場的酵母需求恢復較爲緩慢。
