光伏建筑一体化（BIPV）业务将在“十五”期间做出重大贡献。近零能耗建筑市场有望为BIPV 产品创造万亿市场。公司的产品通过了56 项TUV 测试和105项补充测试，确保了技术上的领先优势。公司已成功实施了10 多个BIPV 试点项目，包括大型商业中心和多个政府建筑，展示了其透明光伏窗和屋顶系统的技术实力。我们预计，在公司2030 年350 亿港元的新签合同总额目标中，BIPV业务贡献可达150 亿港元，占比超40%。我們重申「買入」評級，並維持3.10 港元的目標價。我們將中國建築興業2024/2025/ 2026 年的每股盈利預測分別小幅下調0.9%/ 0.3%/ 0.7%至0.335 港元/0.444 港元/0.537 港元。我們維持3.10 港元目標價，相當於7.8 倍/ 6.1 倍/ 5.0倍2024/ 2025/ 2026 年EV/EBITDA。
2024 年上半年股東淨利潤同比增長26.1%至5.50 億港元，業績符合預期。2024年上半年總收入同比增長0.1%至47.22 億港元，其中幕牆及承包工程業務同比增長1.8%至42.14 億港元，運營管理業務同比減少8.3%至5.08 億港元。新籤合同總額爲60.44 億港元，同比減少8.7%。截至2024 年6 月30 日，在手訂單總額同比增長12.8%至172.75 億港元。
港澳市場仍存在幕牆業務的長期機會。隨着政府對基建的持續投入和旅遊經濟的復甦，港澳的建築需求不斷上升。這爲中國建築興業的幕牆業務提供了持續的增長動力。此外，公司在新加坡成功獲得首個幕牆項目，標誌着公司向海外市場的戰略性擴張，並增強了公司在其他東南亞市場承接酒店和度假村項目潛在項目的能力。
光伏建築一體化（BIPV）業務將在「十五」期間做出重大貢獻。近零能耗建築市場有望爲BIPV 產品創造萬億市場。公司的產品通過了56 項TUV 測試和105項補充測試，確保了技術上的領先優勢。公司已成功實施了10 多個BIPV 試點項目，包括大型商業中心和多個政府建築，展示了其透明光伏窗和屋頂系統的技術實力。我們預計，在公司2030 年350 億港元的新籤合同總額目標中，BIPV業務貢獻可達150 億港元，佔比超40%。
催化劑：1）公司在新加坡獲得首個26,500 平方米的幕牆合約，實現了突破性進展，凸顯了公司的海外戰略擴張；2）雙碳目標和各級政策迅速催生了BIPV產品的市場需求。
風險：1）政府基建支出或低於預期；2）海外項目風險。
