事件：
近日，公司發佈半年度報告。2024 年上半年，公司營業收入3.02 億元（同比+25.06%），歸母淨利潤-0.41 億元，扣非歸母淨利潤-0.47 億元。
點評：
營收快速增長，費用同比下降，驅動虧損同比縮減。公司2024 年上半年營業收入實現同比增長，主要由於西達本胺和西格列他鈉的銷售收入有所增加。西達本胺銷量同比增長11.74%，銷售收入約2.37 億元，同比增長4.15%（醫保降價6%）；西格列他鈉銷量同比增長396.15%，銷售收入約0.55 億元，收入同比增長632.48%。同時，公司費用實現同比下降，營業總成本3.37 億元（同比-12.28%），主要由於研發費用1.02 億元（同比-36.97%）。產品銷售收入持續增長，費用同比下降，驅動虧損同比縮減。
核心產品進展不斷，有望拓展適應症和患者人群實現放量。西達本胺是公司獨家發現的新分子實體藥物，是全球首個HDAC 抑制劑屬於表觀遺傳調控劑類藥物，2014 年獲批上市，已累計獲批3 項適應症，今年4 月新獲批瀰漫大B 細胞淋巴瘤適應症，且該適應症有望年底進入醫保， 後續有望拓展結直腸癌、非小細胞肺癌適應症。西格列他鈉是公司自主研發的全新機制胰島素增敏劑，用於二型糖尿病及代謝綜合徵，2021 年獲批上市，今年7 月獲批二甲雙胍聯合療法，後續有望拓展MASH 等多適應症。
臨床/臨床前產品鏈不斷豐富，夯實持續增長潛力。目前公司6 款藥物進入臨床階段，除兩款上市藥物外，西奧羅尼（Auroa B/VEGFRs/CSF1R 激酶抑制劑）、CS23546（PD-L1 小分子）、CS32582（TYK2 小分子）、CS12192（JAK3/JAK1/TBK1 激酶抑制劑）均處於臨床階段。西奧羅尼有望明年實現獲批上市，對公司產品銷售收入進行補充。除臨床階段產品外，11款小分子藥物處於臨床前階段，覆蓋腫瘤、纖維化疾病、阿爾茨海默等多疾病領域。臨床/臨床前產品鏈不斷豐富，夯實持續增長潛力。
盈利預測及投資建議：公司專注惡性腫瘤、糖尿性等多治療領域創新藥物研發，未來可期。我們預計公司24—26 年實現收入6.52/8.74/11.36 億元，每股收益爲-0.21/-0.12/0.03 元，首次覆蓋，給予公司「增持」評級。
風險提示：銷售不及預期風險，研發不及預期風險，政策風險等。