销售费用率不断优化，研发持续投入。公司2Q24 毛利率30.8%，同减0.52pct，环减1.7pct，主要是两轮产品收入占比提升影响综合毛利率。公司24H1 四轮收入35.5 亿元，同减1.55%，两轮收入32.5亿元，同增41.95%。公司2Q24 净利率10.1%，同增0.2pct，环增0.6pct。销售费用不断优化，2Q24 销售费用率9.2%，同减1.8pct，环减1.2pct。研发保持高投入，2Q24 研发费用率6.0%，同增0.3pct，环减0.1pct。汇兑扰动财务费用，2Q24 财务费用率-1.7%，同增1.4pct，环增0.4pct。投資要點：
維持目標價189.13元，維持增持評級。公司產品升級不斷兌現，上調公司2024-2026 年EPS 預測爲9.03（+0.74）/11.19（+0.78）/13.67（+1.02）元，維持目標價189.13 元，對應2024 年21 倍PE，維持增持評級。
中報符合預期，收入、業績表現強勁。公司公告2024 年中報，1-6月實現收入75.3 億元，同增15.7%，歸母淨利7.1 億元，同增28.5%，扣非歸母淨利6.9 億元，同增32.1%，兩輪和四輪新品放量，行業景氣回升，內外共振下，公司收入、業績快速增長。公司2Q24 實現收入44.7 億元，同增23.2%，環增46%，歸母淨利4.3 億元，同增26.4%，環增55.4%，扣非歸母淨利4.2 億元，同增26.4%，環增55.4%。
銷售費用率不斷優化，研發持續投入。公司2Q24 毛利率30.8%，同減0.52pct，環減1.7pct，主要是兩輪產品收入佔比提升影響綜合毛利率。公司24H1 四輪收入35.5 億元，同減1.55%，兩輪收入32.5億元，同增41.95%。公司2Q24 淨利率10.1%，同增0.2pct，環增0.6pct。銷售費用不斷優化，2Q24 銷售費用率9.2%，同減1.8pct，環減1.2pct。研發保持高投入，2Q24 研發費用率6.0%，同增0.3pct，環減0.1pct。匯兌擾動財務費用，2Q24 財務費用率-1.7%，同增1.4pct，環增0.4pct。
出口疊加產品結構升級，公司量利齊升。公司450 系列產品持續爆款，2024-2025 年不斷豐富產品矩陣，多個全新平台蓄勢待發，包括四缸500SR、三缸仿賽675SR，雙缸250SR-R、公升級超跑等。新增多個排量段，強產品週期下兩輪有望延續強勁表現。四輪市場修復疊加公司產品結構升級，奠定紮實的收入業績基礎。新能源方面，拓寬產品譜系，強化渠道建設，逐步進入收穫期。自主品牌加速出海，出口需求保持超高景氣，公司持續受益內外市場共振下，新產品週期不斷兌現。出口疊加產品結構升級，盈利能力不斷優化，公司有望實現量利齊升。
風險提示：新車銷量不及預期，貿易政策風險，匯率波動風險。
