事件描述
公司發佈2024 年中報，24H1 收入72 億元，同比增長8.9%；歸屬淨利8.4 億元，同比增長15%。其中24Q2 收入38 億元，同比增長11.9%；歸屬淨利4.9 億元，同比增長22%。
事件評論
收入端，公司Q2 增速相比Q1 實現提速，反映部分下游景氣趨勢，具體看：1）消費電子領域：消費電子領域功率繼電器同比良好增長，其中家電相關業務呈現恢復式增長；2）工業裝備領域：工業繼電器市場需求有所恢復，公司出貨企穩向好，後續有望持續受益需求復甦；3）電力能源領域：電力級聯繼電器保持較快增長，公司在手訂單、產能利用率飽滿；4）汽車交通領域：弱電汽車繼電器受益於下游需求放量，疊加公司份額顯著提升，實現同比快速增長。與此同時，公司持續推進低壓電器、薄膜電容器、連接器、電流傳感器、熔斷器五大新門類產品佈局，各項業務呈現良好發展，具體來看：1）低壓電器：上半年低壓開關及成套業務同比持平，新能源及工業、電網等應用市場有望帶來業績增厚；2）薄膜電容器：公司上半年薄膜電容器出貨同比增長20%左右，在新能源領域的基礎上，正規劃逐步開拓電力、電子領域；3）連接器：上半年連接器出貨同比翻倍以上增長，盈利能力有所改善；4）電流傳感器：公司上半年電流傳感器出貨同比翻倍以上增長，其中電流互感器國網、印尼、歐洲、澳洲市場銷售額均逐步提升，盈利能力快速增長；5）熔斷器：目前公司已經獲得部分光儲等新能源客戶項目驗證，預計下半年有望實現出貨。
盈利端，公司24H1、24Q2 毛利率分別達34.8%、34.6%，同比分別下滑0.2pct、下滑1.4pct；預計Q2 毛利率下滑主要受原材料漲價等影響。費用率方面，24Q2 期間費用率16.5%，同比提升2.3pct，其中管理費用率、研發費用率分別同比提升0.6pct、0.2pct，財務費用率同比提升約1.7pct，預計主要系匯率變動影響，匯兌收益減少所致。同時，公司Q2 公允價值變動收益和投資收益形成一定積極支撐。最終公司Q2 歸屬淨利同比實現較快增長。
其他財務數據，24Q2 經營性現金流淨流入12 億元，同環比增加明顯；24Q2 資本開支約2.8 億元，保持較快產能建設速度。
我們預計隨着部分下游景氣的修復以及持續的降本提效，公司有望保持持續較快增長。預計24 年公司歸屬淨利16.3 億元，對應PE 約17.5 倍。維持「買入」評級。
風險提示
1、電動車行業政策風險；
2、行業競爭加劇導致盈利能力不及預期的風險。