事件:
2024 年8 月14 日公司公告2024Q2 業績，2024Q2 實現營收1611 億元（yoy+8%, qoq+1%），營業利潤507 億元（yoy+26%，qoq-3.5%），歸母淨利潤476 億元（yoy+82%，qoq+14%），Non-IFRS 經營利潤584億元（yoy+27%，qoq-0.3%），Non-IFRS 歸母淨利潤573 億元（yoy+53%，qoq+14%）。
我們的觀點：
1、運營數據：2024Q2 視頻號總用戶時長同比顯著增長，小程序總用戶時長同比增長超20%，騰訊視頻和騰訊音樂付費會員數均實現同比雙位數增長。
2、整體業績：核心業務保持穩健增長，公司2024Q2 整體毛利率同比顯著優化，環比亦有所提升（yoy+5.8pct，qoq+0.7pct）；費用率同比保持穩定，NON-IFRS 歸母淨利潤同比強勁增長53%至573 億元，大超市場預期。
3、增值業務：2024Q2 遊戲收入穩健增長，國內/海外市場分別增長9%/9%，《王者榮耀》及《和平精英》恢復增長，新遊《DNF》手游上線表現強勁，海外流水增速顯著高於收入增速，帶動遞延收入創新高，預計將於後續逐步確認；騰訊視頻發佈多部熱門自制電視劇和動畫系列，帶動騰訊視頻付費會員數同比增長13%達1.17 億；TME 音樂付費會員數同比增長18%達1.17 億；小遊戲流水同比增長超30%。
4、網絡廣告業務：2024Q2 廣告業務同比增長19%，微信視頻號、長視頻的增長和AI 驅動的廣告技術平台升級等共同驅動廣告業務增長強勁，毛利率同比繼續顯著提升。
5、金融科技及企業服務：2024Q2 收入同比增長4%，宏觀環境影響支付業務增速放緩；雲業務增長穩健，AI 助手元寶上線，獨特內容生態系統增強的AI 搜索具備優勢；視頻號商家技術服務費貢獻持續提升，電商交易生態不斷完善。
6、持續加強股東回報，爲股價提供支撐：公司預計2024 年回購將 超過1000 億港元。根據wind 數據，騰訊2022/2023/2024 年至今（截至8 月17 日），分別回購338 億/484 億/624 億港元，公司預計年內回購規模預計增加至超1000 億港元，疊加現金分紅，有望給股價提供較強支撐
盈利預測和投資評級考慮公司遊戲業務穩健、廣告持續增長超預期、利潤率同比提升顯著， 我們上調盈利預期， 預計公司FY2024-2026 年營收分別爲6656/7277/7886 億元，NON-IFRS 口徑歸母淨利潤爲2238/2539/2824 億元，對應Non-IFRS 口徑EPS爲24/27/30 元，對應Non-IFRS 口徑PE 分別爲14/13/11X，根據SOTP 估值方法，我們給予2024 年騰訊控股各項業務合計目標市值3.9 萬億元人民幣/4.2 萬億港元，對應目標價466 港元，維持「買入」評級。
風險提示活躍用戶增速放緩風險、新遊審批進度風險、視頻內容監管風險、內容成本快速增加風險、渠道成本快速增加風險、競爭風險、反壟斷風險、金融政策變更風險、投資風險、估值調整風險、視頻號廣告及微信小遊戲擴張不及預期等。