产能建设稳步推进，研发费用持续增加。当前公司具备生物法长链二元酸产能11.5 万吨，其中年产4 万吨生物法癸二酸已于2022 年投产，截止本报告期末生物法癸二酸产能利用率已实现显著提升。此外公司具备5 万吨生物基戊二胺、10 万吨生物基聚酰胺产能，同时太原年产90 万吨生物基聚酰胺项目正在建设中，截止报告期末在建工程进度22.58%。研发和创新是公司业务发展的基础，公司持续加强研发投入，2024H1 投入研发费用1.00 亿元，同比+16.12%，研发费用率6.9%。公司当前拥有308 名研发人员，占公司总员工人数17.8%，研发人员中硕士及以上占比约49%。事件：公司發佈2024 年半年報，2024 年上半年實現營業收入14.44 億元，同比+40.16%；實現歸母淨利潤2.47 億元，同比+2.31%；實現扣非淨利潤2.40 億元，同比+11.34%。其中，24Q2 公司實現營業收入7.60 億元，同比/環比分別+44.72%/+10.99% ； 實現歸母淨利潤1.42 億元， 同比/ 環比分別-22.90%/+35.08%；實現扣非淨利潤1.37 億元，同比/環比分別-13.13%/+32.74%。
經營數據方面：1）2024H1 公司長鏈二元酸系列商品、生物基聚酰胺系列商品分別實現營業收入13.14 億元、7855.2 萬元，分別同比+39.9%、+12.6%，並分別實現毛利率39.3%、-18.8%。公司長鏈二元酸板塊貢獻了超9 成營收，且隨着新產品癸二酸的產能放量，板塊銷售收入及利潤率均實現較爲顯著的增長。
2024H1 公司境內收入、境外收入分別爲9.60、4.81 億元，分別同比+42.6%、+34.7%，並分別實現毛利率25.5%、42.4%。公司緊抓市場機遇，加大產品銷售力度，內外銷均實現同比大幅上漲。2）單看二季度，公司進一步實現利潤率的修復，我們認爲主要來自於癸二酸等長鏈二元酸產品的放量，在推動營收環比增長約11%的同時，單季度毛利率/淨利率分別錄得33.51%/18.06%，分別環比+4.83%/+2.45%，公司經營向好發展。
產能建設穩步推進，研發費用持續增加。當前公司具備生物法長鏈二元酸產能11.5 萬噸，其中年產4 萬噸生物法癸二酸已於2022 年投產，截止本報告期末生物法癸二酸產能利用率已實現顯著提升。此外公司具備5 萬噸生物基戊二胺、10 萬噸生物基聚酰胺產能，同時太原年產90 萬噸生物基聚酰胺項目正在建設中，截止報告期末在建工程進度22.58%。研發和創新是公司業務發展的基礎，公司持續加強研發投入，2024H1 投入研發費用1.00 億元，同比+16.12%，研發費用率6.9%。公司當前擁有308 名研發人員，佔公司總員工人數17.8%，研發人員中碩士及以上佔比約49%。
與招商局集團的協同合作穩步推進。2023 年年中公司公告擬定增募集資金並引入招商局集團作爲間接股東的方案，並同後者達成了資本與業務合作協議。
報告期內公司積極開拓生物基聚酰胺複合材料產品在新能源裝備、現代物流、綠色建築等行業各類場景中的各類產品應用，並已完成了各類產品的樣品試製，即將加速進入商業化過程，同時，公司聯合招商局集團與各地合作方洽談的復材落地方案也進入了實質推動階段。今年5 月，公司與合肥市政府、招商局創科集團三方簽訂戰略合作，三方預計將建立長期穩定的戰略合作伙伴關係，共同構建合成生物學研究和產品應用開發平台，打造合成生物材料產業集群。我們看好招商局集團與公司深度合作，公司產品的應用與開發穩步推進。
投資建議：基於公司最新業績表現，我們將此前對公司的2024-2026 年盈利預測由5.52/7.02/8.74 億元調整至5.43/7.22/9.71 億元，對應當前PE 分別爲38.6x/29.1x/21.6x。我們看好公司持續佈局生物基聚酰胺產業鏈，完善生物基材料戰略佈局，預計市場空間較爲廣闊。結合當前國家對於生物製造產業的重視，我們參考可比公司估值及公司歷史估值中樞，給予公司2024 年50 倍目標PE，對應目標價46.50 元，維持「強推」評級。
風險提示：項目進展不及預期；原材料價格大幅波動；安全環保政策變化。
