（1）分产品看，2024Q2 鲜货类产品实现收入8.24 亿元，同比-3.15%，其中夫妻肺片、整禽类、香辣休闲、其他鲜货收入分别为2.94、2.44、0.68、2.18 亿元，分别同比-6.52%、-2.46%、-24.58%、+11.30%。（2）分渠道来看，2024Q2 经销模式、直营模式、其他收入分别为8.26、0.17、1.11 亿元，分别同比-4.61%、+2.32%、+19.61%。其中2024H1 公司经销商数量同比增加8.65%至113 家，经销商单位创收同比-15.72%至0.12 亿元；2024H1 全国门店数量达到6308 家，同比+2.79%。（3）分地区来看，2024Q2 华东、华中、西南、华北、华南、西北、东北地区营收分别为6.51、1.15、0.88、0.49、0.25、0.13、0.06 亿元，分别同比-4.58%、+1.98%、+14.92%、+14.50%、+5.35%、-38.86%、-36.18%。事件
紫燕食品發佈2024 半年報，2024H1 公司實現收入16.63 億元，同比-4.59%，實現歸母淨利潤1.98 億元，同比+10.28%。單2024Q2 公司實現收入9.69 億元，同比-1.98%；實現歸母淨利潤1.44 億元，同比+6.77%。
經營仍有承壓，門店穩步擴張
（1）分產品看，2024Q2 鮮貨類產品實現收入8.24 億元，同比-3.15%，其中夫妻肺片、整禽類、香辣休閒、其他鮮貨收入分別爲2.94、2.44、0.68、2.18 億元，分別同比-6.52%、-2.46%、-24.58%、+11.30%。（2）分渠道來看，2024Q2 經銷模式、直營模式、其他收入分別爲8.26、0.17、1.11 億元，分別同比-4.61%、+2.32%、+19.61%。其中2024H1 公司經銷商數量同比增加8.65%至113 家，經銷商單位創收同比-15.72%至0.12 億元；2024H1 全國門店數量達到6308 家，同比+2.79%。（3）分地區來看，2024Q2 華東、華中、西南、華北、華南、西北、東北地區營收分別爲6.51、1.15、0.88、0.49、0.25、0.13、0.06 億元，分別同比-4.58%、+1.98%、+14.92%、+14.50%、+5.35%、-38.86%、-36.18%。
成本紅利釋放，盈利水平提升
由於主要原材料價格回落、成本紅利進一步釋放，2024Q2 公司營業成本同比-7.83%，毛利率同比+4.60pct 至27.59%。2024Q2 公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲4.96%、4.61%、0.35%，分別同比-0.47、+1.32、+0.16pct。受益於成本紅利拉動，2024Q2 公司淨利率爲14.97%，同比+1.49pct。
盈利預測、估值與評級
考慮到需求修復偏平淡， 我們調整公司2024-2026 年營業收入分別至36.23/39.81/43.76 億元，同比分別2.04%/9.89%/9.93%；歸母淨利潤分別爲3.44/3.85/4.31 億元，同比增速分別爲3.90%/11.69%/12.06%。EPS 分別爲0.83/0.93/1.04 元，公司門店穩步擴張，期待後續經營端改善，維持「買入」評級。
風險提示：食品安全風險、市場拓展不達預期風險、原料價格上漲風險
