CDMO 业务与临床业务快速成长，一体化服务能力持续增强收入及新簽訂單穩健增長，高基數下利潤增速放緩
2024H1 公司實現營收5.25 億元，同比增長23.88%；歸母淨利潤1.34 億元，同比增長12.35%；扣非歸母淨利潤1.23 億元，同比增長3.13%。單看Q2 實現營收3.09 億元，同比增長17.65%，環比增長43.42%；歸母淨利潤8439 萬元，同比持平，環比增長69.39%；扣非歸母淨利潤7448 萬元，同比下滑12.28%，環比增長52.86%。從盈利能力上看，公司毛利率69.14%，同比增長2.05pct，整體較爲穩定；淨利率27.27%，同比下滑4.83pct，淨利率波動主要系公司2023 年同期確認較多高盈利的分成業務導致。公司新簽訂單金額約7.11 億元，同比增長13.38%，新簽訂單整體穩健增長。考慮行業競爭及研發費用的增加，我們下調公司2024-2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲3.21/4.20/5.46 億元（原預計3.94/5.69/8.09 億元），EPS 爲2.95/3.86/5.01 元，當前股價對應PE 爲13.3/10.2/7.8 倍，鑑於公司自研轉化業務快速發展，維持「買入」評級。
自研轉化業務發展迅速，繼續加大研發佈局新的增長點2024H1 受託業務與自研轉化業務實現營收2.06/2.90 億元， 同比增長5.77%/52.43%，自研轉化業務快速發展。公司加大研發，目前開展了多個新藥研發項目，涵蓋11 項小分子化藥和6 項大分子生物藥；目前已獲得4 個2 類新藥的IND 批件，1 個1 類新藥已完成臨床I 期試驗，後續有望成爲新的增長點。
CDMO 業務與臨床業務快速成長，一體化服務能力持續增強
公司持續推進「藥學研究+臨床試驗+定製研發生產」的綜合藥物研發生產一體化服務平台。2024H1 生產子公司賽默製藥對內對外合計取得營收6202 萬元；累計已完成落地驗證項目520 個，申報註冊項目303 個。2024H1，公司臨床業務實現營收9259 萬元，同比增長32.22%；截至2024 年6 月底，已完成300 個BE試驗、2 個藥代動力學研究（其中包括1 項1 類新藥），近150 個臨床試驗提交註冊申請，臨床業務快速發展。
風險提示：國內政策變動、仿製藥研發需求下降、行業競爭格局惡化等。