毛利率提升、费用率下降，归母净利率提升。1）毛利率：24H1 同比+0.58pct 至41.80%，其中拉链/钮扣毛利率分别同比+0.34pct/+0.27pct 至42.89%/ 42.09%，我们判断主要来自订单增长、产能利用率提升带动，24H1 产能利用率同比提升13.6pct 至70.7%。2）期间费用率：24H1 期间费用率同比-0.95pct 至20.06%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.12/-0.68/-0.25/-0.14pct 至7.97%/9.07%/3.61%/-0.59%，销售费用率上升主因上半年业绩表现较好相关人员工资提升，管理费用率下降主因股权激励计划前四期结束、激励费用下降，财务费用率下降主因利息收入增多。3）其他损益项目：24H1 政府补助1987 万元、同比增加1226万元。4）归母净利率：24H1 同比+1.6pct 至18.11%。投資要點
公司公佈2024 年中報：24H1 營收22.96 億元/yoy+25.57%、歸母淨利4.16 億元/yoy+37.79%，業績增長超預期，利潤增長快於收入主因毛利率提升、費用率下降、政府補助增多。單季度看，24Q1/Q2 營收分別爲8.01/11.32 億元、分別同比+14.83%/+32.07%，歸母淨利分別爲0.78 億元/3.38 億元、分別同比+45.25%/+36.29%，Q2 接單旺盛營收增長環比提速、利潤增速有所放緩主因Q2 匯兌收益同比減少影響。
全品類實現較快增長，國際市場增長略快於國內。1）分產品看，24H1拉鍊/鈕釦/其他服飾輔料/其他收入分別同比+24.0%/+27.1%/+23.2%/+52.2%、收入分別佔比54.8%/40.4%/3.3%/1.5%，在下游補庫需求帶動及公司份額持續提升下各品類訂單實現較快增長。2）分地區看，23H1國內/國際收入分別同比+24.8%/+27.2%、收入分別佔比67%/33%，國際市場增長略快於國內，受益於公司國際化戰略的持續推進，24 年3 月越南工廠開始投產。
毛利率提升、費用率下降，歸母淨利率提升。1）毛利率：24H1 同比+0.58pct 至41.80%，其中拉鍊/鈕釦毛利率分別同比+0.34pct/+0.27pct 至42.89%/ 42.09%，我們判斷主要來自訂單增長、產能利用率提升帶動，24H1 產能利用率同比提升13.6pct 至70.7%。2）期間費用率：24H1 期間費用率同比-0.95pct 至20.06%，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+0.12/-0.68/-0.25/-0.14pct 至7.97%/9.07%/3.61%/-0.59%，銷售費用率上升主因上半年業績表現較好相關人員工資提升，管理費用率下降主因股權激勵計劃前四期結束、激勵費用下降，財務費用率下降主因利息收入增多。3）其他損益項目：24H1 政府補助1987 萬元、同比增加1226萬元。4）歸母淨利率：24H1 同比+1.6pct 至18.11%。
盈利預測與投資評級：公司爲國內服飾輔料龍頭，24H1 受益於下游客戶補庫需求釋放、以及公司持續拓展新客戶及提升客戶份額，業績實現超預期較快增長。展望下半年，隨着客戶補庫需求釋放充分、海外消費環境偏弱，同時23H2 基數提升，我們預計全年業績呈現前高後低特點，但在自身競爭優勢及國際化戰略指引下表現有望持續好於同行。考慮上半年業績超預期，我們將24-26 年歸母淨利潤從6.56/7.51/8.33 億元上調至6.95/8.03/9.19 億元，對應PE20/17/15X，維持「買入」評級。
風險提示：下游需求疲軟，匯率波動等。