投资建议：考 虑到竞争格局改善及加速拓店，维持预测公司 2024-2025-2026 年经调整归母净利润预测为1.78/2.49/3.3 亿元，EPS 为0.32/0.44/0.58 元，维持增持评级。本報告導讀：
業績符合前期預告，核心超預期來自經營端：門店高增下客單價、利潤率、單店營收、人效均在提升。
投資要點：
投資建議：考 慮到競爭格局改善及加速拓店，維持預測公司 2024-2025-2026 年經調整歸母淨利潤預測爲1.78/2.49/3.3 億元，EPS 爲0.32/0.44/0.58 元，維持增持評級。
業績簡述： 24H1 實現營收3.99 億元/+59%，毛利潤1.77 億元/+70%，毛利率44%/+3pct，銷售費用率-0.41pct，管理費用率-5.98pct，研發費用率-0.82pct，歸母利潤0.83 億元/+92%，margin20.71%/+3.62pct，經調歸母0.94 億元/+101%，margin23.44%/+4.93pct。
非學科素質業務帶動業績高增。從具體經營數據看，其中非學科素質業務3.67 億元/+58%，佔營收92%，學生16.97 萬人次/+57%，課時數420.29 萬課時/+57%，學生客單+1%，課時單價+1%；輔導課程0.33 億元/+72%，佔營收8%，學生1.47 萬人次/+70%，課時數36.14萬課時/+70%，學生客單+1%，課時單價+1%；網點數145 個/+58%，單校區營收+0.76%；合同負債2.49 億元/+93%；員工規模2603 人/+48%，人均創收15 萬元/+7%。
業績符合預告，核心超預期來自經營端。1）客單價同比增長，低價班和季節性促銷並未帶來整體客單價下降，反而整體有所上升，短期打消對競爭格局的擔憂問題；2）網點數量接近翻倍但利潤率及單校區營收同比增長顯著，一方面來自切入龍頭退出後的優勢點位效率更高，另一方面標準店拓面積帶來更高規模效應；3）人均創收同比高個位數提升，單個老師生產效率提升有望覆蓋薪酬漲價，意味着網點利用率提升後利潤率有望更高。
風險提示：政策風險、行業競爭加劇、教師供給恢復緩慢。
