事件

新經典發佈公告： 2024 年中期公司總營收4.5 億元（yoy+3.03%），營業成本2.35 億元（yoy+6.36%），銷售與管理費用爲0.7954、0.3089 億元（yoy+0.15%、-12.98%），歸母與扣非利潤爲0.91、0.82 億元（yoy+3.8%、+8.14%）；單季度看，2024Q2 公司營收2.3 億元（yoy-3%），歸母與扣非利潤0.42、0.4 億元（yoy-0.43%、+10.25%）；2024Q2 銷售毛利率、淨利率47.78%、18.94%。

投資要點

2024Q2 扣非利潤增10% 銷售毛利率與淨利率雙升 2024 上半年海外業務收入增18.24%

2024 上半年公司紙質圖書、數字內容、版權運營三大收入分別爲4.2 、0.21 、0.0815 億元（ yoy+3.66% 、-3.9% 、+17.2%），毛利率分別爲46.69%、68%、57.8%，版權運營收入雙位數增長，且毛利率略提升，該業務初具成效；2024Q2公司銷售、管理、研發費用分別同比下滑3.56%、9.2%、20.79%，降本增效下實現扣非利潤單季度同比增加10.25%，且單季度毛利率與淨利率均提升。

主業分類看，2024 上半年公司圖書策劃與發行營收3.77 億元（yoy+1.99%），毛利率47.65%（同比略下滑1.96 個百分點），圖書《我們生活在巨大的差距裏》獲上半年非虛構類貨架電商榜和總榜銷量排名冠軍，《阿勒泰的角落》《你想活出怎樣的人生》也藉助關聯影視作品的熱播帶動銷售；自有IP 端，持續深耕原創內容，在原有漫畫類 IP「bibi 動物園」和「極簡史」基礎上，推出新漫畫形象「章魚兩丸子」。海外業務端，2024 上半年公司海外業務營收6255.56萬元（yoy+18.24% ） ， 虧損699.9 萬元（ 同比虧損收窄47.5%），財務改善。

經營數據優於行業得益於公司「聚焦與提效」策略助推業務穩健發展

行業端，2024 上半年圖書零售市場同比下滑6.2%，主要由於消費需求不足、渠道轉型等因子，但公司同期紙質圖書收入同比增長3.66%，且總營收同比增長3%，均優於圖書零售整體行業數據。2024 上半年公司營收、歸母、扣非利潤分別實現3%、3.8%、8%的同比增長得益於公司優質版權與產品儲備，「暢銷且長銷」的圖書也構建了優質產品積累；同時，2024 上半年公司實施的「聚焦與提效」策略也推動了主業穩健發展。

優質內容借力新媒介 有助於價值增強

公司在多平台探索內容營銷與傳播方式，構建合作達人矩陣，在傳統渠道加強流量銜接與精細化運營，提升渠道組合管理和銷售轉化能力。從《阿勒泰的角落》圖影互動到漫畫作品《女校之星》基於各自圈層開展深度營銷，收穫良好口碑，基於優質內容儲備，借力媒介新觸達(如抖音、小紅書等)，多元化的營銷方式有助於傳播與銷售轉化。

盈利預測

維持「 買入」 投資評級， 預測公司2024-2026 年營收9.6\10.2\11.1 億元，歸母利潤分別爲1.8\2.04\2.32 億元，EPS 分別爲1.11\1.25\1.43 元，當前股價對應PE 分別爲14.5\12.8\11.2 倍，基於公司堅持優質內容供給（如餘華新品圖書《山谷微風》），主業穩健且具優質版權資源與長銷書儲備，自有版權IP 業務探索商業化，海外業務收入增長財務改善，擁抱新媒介進行精細化運營，進而維持「買入」投資評級。

風險提示

新業務探索不及預期的風險、選題風險、人才流失風險、知識產權保護不及預期的風險、稅收政策變動風險、海外業務及新業務開拓未達預期的風險、內容電商進展不及預期的風險；行業轉型發展帶來挑戰的風險；宏觀經濟波動的風險等。