债券FOF规模“腰斩”截至8月16日，債券FOF從2021年8月面世至今已有近三年運作歷史。
這三年間市場「債牛」行情迭出，債券類基金備受資金青睞。但債券FOF發展卻持續低迷，總規模下降50%，成立規模最大的產品規模更是縮水逾75%。從業績來看，債券FOF不及短期和中長期純債基金，甚至個別產品跑輸業績比較基準。
受此拖累，個別債券FOF面臨產品清盤和基金經理卸任等情況。爲何在「債牛」連連背景下，債券FOF「吃不上肉也喝不了湯」?但爲何即便如此，華夏基金仍在今年8月發行債券FOF，成爲罕見的「逆行者」?
債券FOF規模「腰斬」
同花順iFinD數據顯示，自2017年10月首批FOF面世以來，截至今年8月16日全市場成立的FOF數量已達到501只(不同份額合併計算)，發行規模爲2700億元，但截至目前規模只有1431.48億元，下降幅度爲46.98%。其中，債券類FOF只有20只，發行規模爲84.60億元，截至目前總規模只剩下42.35億元，下降幅度達到了50%。
具體看，全市場第一隻債券FOF平安盈盛穩健配置三個月持有債券FOF成立於2021年8月，成立規模2.09億元。當年成立的債券FOF還有永贏慧盈一年持有債券發起式FOF，募集規模2.28億元。雖然已運行了近三年時間，且其間市場有過顯著的「債牛」行情，但這兩隻FOF的規模和業績並沒有呈現出明顯的協同效應，截至目前規模分別只剩下1.87億元和0.11億元(永贏基金當初以1000萬元固有資金持有1000萬份，截至今年二季度末份額佔比超過90%)，截至8月16日成立以來的回報率分別只有2.41%和2.99%。而近三年，短期純債基金和中長期純債基金的平均收益率分別超過8%和10%。
此外，全市場規模最大的債券FOF出現在2022年。當年全市場共有9只債券FOF成立，興證全球優選穩健6個月持有債券FOF以24.03億元的募集規模位居第一，國泰瑞悅3個月持有債券FOF募集規模也有10.05億元。但截至目前這兩隻基金規模分別只剩下5.33億元和5.16億元，規模下降幅度分別達到了77.82%和48.66%，成立以來收益率均只有5%出頭。
到了「債牛」行情更爲明顯的2023年和2024年(截至8月16日)，全市場債券FOF的發行數量依次減少，分別只有7只和2只。除了2023年初成立的南方浩祥3個月持有債券FOF外，其餘8只FOF發行規模均不足10億元，華泰柏瑞祥泰穩健養老目標偏債FOF、華安盈安穩健優選3個月持有債券FOF、建信添福悠享穩健養老目標債券FOF規模均不足4億元。
截至目前，2024年成立的兩隻債券FOF均出自鑫元基金。除了目前正在發行的華夏聚順優選六個月持有債券FOF外，等待發行的18只基金中，均沒有FOF產品。
兩方面原因阻礙發展
「債券FOF是FOF分類裏面一個子品類，從2021年起步至今雖然發行過20只產品，但一直不溫不火。」一位資深基金研究人士對券商中國記者表示，截至2024年二季度末，20只存量債券FOF規模均在10億元以下，其中有幾隻發起式產品規模已是小微，接下來可能會面臨清盤。
「這幾年債券行情不錯，但債券FOF卻沒能做好，主要有兩方面原因。」該基金研究人士認爲，債券基金是一項以機構客戶爲主的產品，有相當部分是機構定製產品，債券FOF無法申購。其次，近年來業績好的債券基金有相當部分是定開封閉產品。這類產品長期處於封閉期，債券FOF買不了，即便可以買債券FOF也要考慮持有人的贖回問題。可以看到，債券FOF持有的基本是開放式債基，且不少產品持有自家基金的比例超過20%。
以興證全球優選穩健六個月持有債券FOF爲例，該基金二季報顯示，該基金前十大重倉基金均爲開放式債基，合計比例接近55%。其中，前3只重倉債基均爲興證全球基金自家產品(興證全球恒信債券A、興全恒裕債券A、興證全球恒惠30天持有超短債A)，3只產品的持倉比例接近30%。此外，截至2024年上半年末，建信添福悠享穩健養老目標一年持有債券FOF前十大重倉比例接近85%，其中有5只債基爲建信基金自家產品，持有比例高達56%。
此外，一名債券基金經理對券商中國記者表示，債券業務以機構客戶爲主，客戶一般會選擇買債券基金，而不是買債券FOF。在該基金經理看來，這主要是出於成本考慮，因爲債券FOF不僅存在「雙十」比例限制(即持有流通受限基金的規模和持有單隻證券的市值，均不能超過基金淨資產的10%)，且存在雙重收費問題。「債券客戶基本都是專業化的機構客戶，他們對這些方面會有較爲細緻考慮。」
可適當拓展配置範圍
不難發現，債券FOF的發展困境與FOF發展困境有共同原因，但更主要的是自身產品結構和債券品種等相關原因。並且，受短期賺錢效應不顯著等因素影響，個別債券FOF面臨產品清盤和基金經理卸任等情況。
以浦銀穩健回報6個月持有債券FOF爲例，該產品在8月10日公告基金經理陳曙亮離任，增聘繆夏美爲新任基金經理。陳曙亮是浦銀安盛基金的FOF業務部總監。包括浦銀穩健回報6個月持有債券FOF在內，截至目前，陳曙亮已卸任了旗下所有FOF產品。
截至二季度末，浦銀穩健回報6個月持有債券FOF規模爲0.55億元。其中，截至二季度末，該基金A份額自2022年3月成立以來的回報率爲4.86%，跑輸業績比較基準收益率1.94個百分點。此外，成立於2023年8月的摩根雙季鑫6個月持有債券發起式FOF，截至今年二季度末規模爲0.13億元，A份額成立以來收益率爲0.92%，跑輸業績比較基準1.41個百分點;C份額成立以來收益率只有0.69%，跑輸業績比較基準1.64個百分點。
前述基金研究人士認爲，債券FOF要扭轉當前局面需要一定時間，其中一個可以嘗試的辦法，是適當拓展配置範圍，比如將債券ETF作爲持倉對象，以此來提升投資流動性。此外，濟安金信基金評價中心主任王鐵牛建議，公募FOF要突破以權益、固收等傳統大類配置爲主的模式，在法規允許的範圍內更多考慮將海外、REITs、商品等大類資產品種納入配置範圍，同時採取更加靈活的費率水平、更好利用數字化等手段來提升配置選品能力。
從投研能力方面看，上海證券基金評價研究中心負責人劉亦千表示，FOF管理人需要加強內功修煉，做好基礎資產配置，尊重客戶體驗，實現相對穩定可持續的管理回報。此外，FOF管理人應更深入理解基金產品，爲組合服務選擇出更合適、同類中更有競爭力產品，以優化組合管理績效。
