Q2 降本对冲原材料涨价，Q3 仍有降本空间。24Q2 铝成本环比平均上涨10%+，我们预计对应原材料成本增加3%，对应影响利润近6000 万元，而公司通过内部降本对冲，盈利维持稳定。Q3 结构件行业降价3-5%，但6 月起铝价开始向下，当前电解铝价格1.9 万元/吨左右震荡，较5 月底高点已下跌10%，已跌至24Q1 低点，可降价影响，预计Q3盈利水平仍可维持10%+。长期看，二线厂商已微利，进一步降价空间有限，且公司资本开支放缓，后续产能利用率提升，盈利水平可维持。24H1 業績符合預期。公司24H1 營收54 億元，同增11%；歸母淨利6.5億元，同增27%，毛利率23.1%，同比持平，銷售淨利率11.9%，同增1.4pct；其中24Q2 營收29 億元，同環比+13%/+17%，歸母淨利3.4 億元，同環比+27%/+10%，毛利率23.8%，環比+1.5pct。公司此前預告24H1歸母淨利6.1-6.8 億元，業績處於預告中值，符合市場預期。
24H1 鋰電結構件收入同增12%、份額穩定。24H1 鋰電結構件收入52.4億元，同增11.6%，其中海外收入3 億元，同增11.5%，佔營收5.4%。
行業8 月需求恢復，公司出貨量提升，Q3 營收有望環比增10-15%，全年收入120-130 億元，同比15%左右增長，25 年價格企穩，預計收入恢復20%增長。
Q2 降本對沖原材料漲價，Q3 仍有降本空間。24Q2 鋁成本環比平均上漲10%+，我們預計對應原材料成本增加3%，對應影響利潤近6000 萬元，而公司通過內部降本對沖，盈利維持穩定。Q3 結構件行業降價3-5%，但6 月起鋁價開始向下，當前電解鋁價格1.9 萬元/噸左右震盪，較5 月底高點已下跌10%，已跌至24Q1 低點，可降價影響，預計Q3盈利水平仍可維持10%+。長期看，二線廠商已微利，進一步降價空間有限，且公司資本開支放緩，後續產能利用率提升，盈利水平可維持。
費用管控良好，Q2 經營性現金流高增。24H1 期間費用5 億元，同增7.6%，費用率9%，同降0.3pct，其中24Q2 期間費用2.7 億元，同環比+6%/+19%，費用率9.2%，同環比-0.6/+0.1pct。24H1 公司經營性淨現金流19 億元，同增235%，其中24Q2 經營性淨現金流16.9 億元，同環比增185%/646%，24Q2 末存貨9 億元，較Q1 末增10%。
盈利預測與投資評級：考慮公司產品降價影響，我們下調公司2024-2026年歸母淨利潤預期至13.8/16.6/20.2 億元（原預期14.5/18.3/22.4 億元），同比+15%/20%/21%，對應PE 爲14/12/10 倍，考慮公司爲結構件龍頭，給予24 年20 倍PE，對應目標價102 元，維持「買入」評級。
風險提示：電動車銷量不及預期，行業競爭加劇。
