事件描述
騰訊24Q2 實現收入1611 億元，同比+8%，環比+1%，收入表現基本符合一致預期（1614 億元）；實現經營盈利507 億元，同比+40%，環比-3%；Non-IFRS 歸母淨利潤573 億元，同比+53%，環比+14%，經調淨利潤高於市場預期（487 億元）。
事件評論
穩健存量遊戲及DNF 推動國內遊戲重返增長，流水高增有望持續釋放收入及業績增量。
1）《DNF 手遊》激活數百萬IP 粉絲有望成爲新長青產品，《王者榮耀》《和平精英》Q2流水恢復同比增長，騰訊Q2 國內遊戲收入同比+9%至346 億；2）《荒野亂鬥》Q2 日活創新高，流水同比增長超10 倍，且《PUBG》表現強勁，帶動Q2 海外遊戲收入同比+9%至139 億，較Q1 加速增長；流水增速顯著高於收入增速，預計未來持續釋放業績；3）Q2 小遊戲流水增長超30%，此外《慶餘年2》《與鳳行》等驅動Q2 騰訊視頻付費會員數量同比+13%至1.17 億，騰訊音樂付費會員數量同比+18%至1.17 億，但直播相關業務仍有所下滑，上述因素致Q2 社交網絡收入同比+2%至303 億。微信商業化潛力繼續釋放，廣告增長仍較強勁。1）Q2 視頻號總使用時長同比顯著增長，小程序同比增超20%，延續Q1 高增速；2）視頻號及長視頻廣告收入增長顯著，互聯網服務公司廣告預算縮減和移動廣告聯盟收入下滑致廣告增速環比放緩，Q2 廣告收入同比+19%至299 億。視頻號等驅動企服增長，消費支出致支付業務增速放緩。1）消費支出增長緩慢及貸款服務收入下降致Q2 公司金科收入增速降至低個位數；2）小程序交易額實現雙位數增長，視頻號商業化加速亦驅動視頻號商家技術服務費增長，疊加企微商業化提升和雲業務收入增長，Q2 企服收入實現10%+增長。綜合影響下Q2 金科及企服收入同比+4%至504 億。
利潤增速持續8 季度超越收入增速，盈利能力持續提升，聯營企業等貢獻部分業績。毛利端：受益於視頻號等高利潤率新興業務持續發力，各業務毛利率延續提升趨勢。騰訊Q2毛利率53.3%（同比+5.8pct，環比+0.7pct），繼續創下近年新高，增值服務（57.0%，同比+3.1pct）、在線廣告（55.6%，同比+6.7pct）、金科及企服（47.6%，同比+9.2pct）毛利率均有所提升。費用和利潤端：①由於新游上線等，Q2 銷售費用同比+10%，銷售費用率同比穩定；②由於部分國內聯營企業和海外遊戲工作室聯營企業業務表現提升，Non-IFRS 口徑下分佔聯營企業盈利99 億（23Q2 及24Q1 分別爲39 億/55 億），此外海外附屬公司遞延所得稅調整致24Q2 所得稅開支同比-9%至102 億。重視股東資本回報。騰訊計劃24 年回購1,000 億+港元並提升股息，24H1 已回購523 億港元且均已註銷。
未來展望：1）微信生態價值持續顯現、利潤率有望維持較高水平。微信及WeChat 的合併MAU 提升至13.71 億。受益於算法增強、更多本地化內容和強大的小程序交易和內容生態，微信視頻號及小程序等高質量高毛利的收入來源有望持續增長。2）遊戲pipeline仍值得期待，《三角洲行動》定檔9 月，亦有《星之破曉》等重點產品有望年內上線。在用戶時長、用戶活躍及商業化程度提升的作用下，微信視頻號等仍具備較大增長空間。
風險提示
1、產品版號審批、上線進度及流水錶現不及預期風險；2、行業監管風險。