事件：江苏银行发布2024 年1H24 业绩：2024 年上半年实现营收416.24 亿元，YoY+7.16%；2Q24 单季度营业收入206.25 亿元，YOY+2.88%。1H24 归母净利润187.31 亿元，YoY+10.05%；2Q24 单季度归母净利润96.89 亿元，YoY+10.08%。24 年上半年加权平均年化ROE 为16.42%，同比减少1.78pcts。

截至24 年6 月末，不良贷款率0.89%；拨备覆盖率357.20%。

1.二季度营收增速放缓，ROE 维持高位

二季度营收增速放缓，盈利增速平稳。2024 年上半年营收416.24 亿元，营收增速7.16%，较1Q24 下降4.56pcts；二季度营收206.25 亿元，营收增速2.88%, 较一季度下降8.84pcts，营收增速放缓。上半年归母净利润增速10.05%，较1Q24 略增0.03pcts；二季度归母净利润增速10.08%。二季度营收增速放缓，盈利增速平稳。

ROE 同比下降。2024 年上半年加权平均年化ROE 达16.42%，同比减少1.78pcts，ROE 同比下降，但维持高位。

2.资产质量良好，拨备覆盖率有所下降

资产质量保持稳定。截至24 年6 月末，不良贷款率为0.89%，较1Q24 下降2BP；关注贷款率1.40%，较1Q24 上升3BP；逾期贷款率1.12%，较1Q24上升2BP；资产质量持续保持良好水平。24Q2 对公房地产业不良贷款率2.83%，维持稳定。

拨备覆盖率有所下降。截至24 年6 月末，拨备覆盖率357.20%，较1Q24 下降14pcts，拨备水平有所下降；拨贷比3.18%，较1Q24 下降0.2pct。

3.息差略有收窄，存贷款规模稳健增长

净息差略有收窄。1H24 净息差1.90%，较1Q24 下降8BP，同比下降38BP，主要系生息资产收益率下降幅度较大。1H24 生息资产平均收益率为4.21%，同比下降24BP；计息负债付息率为2.29%，同比下降7BP。

存贷款规模稳健增长，积极开辟省外业务空间。截至24 年6 月末，存款余额较23 年增长11.52%，贷款较23 年末增长8.47%。分地区来看，江苏地区贷款余额1.77 万亿元，占比86.02%，较2023 年末新增1330 亿元贷款，占比下降0.17pct；长三角地区（不含江苏）、粤港澳大湾区贷款余额占比分别增加0.1pct、0.19pct。

投资建议：江苏银行经营区域好、业绩靓、估值低，未来几年盈利有望继续较快增长，财富管理转型稳步推进，估值提升空间较大。江苏银行业绩增速整体保持稳定，资产质量较好。鉴于24 年银行业经营压力整体较大，江苏银行营收增速有所下降，我们预计24/25 年盈利增速为11.0%/10.5%，当前估值具有性价比，维持强烈推荐评级，给予0.8 倍23 年PB 目标估值，对应目标价9.05 元/股。

风险提示：经济超预期下行，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。