三大创新指引下，持续发展联网算网融合。公司将继续布局网络创新、技术创新、服务创新，在网络和技术创新基础上，推进服务创新，联网通信业务层面加快布局营销网点，拓展算网数智。联网通信领域，上半年5G 中频基站达到131万站，低频基站达到78 万站，4G 中频基站超过200 万站，网络能力不断增强；超百个城市实现RedCap、载波聚合等5G-A 关键技术的商用部署。二是加快建设高速宽带互联网。推动千兆网络普及提质，10GPON 端口占比达到79%，行业领先；开展 50GPON 技术试点，助力万兆城市建设。算网数智领域，公司将完善云网边一体化布局，建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心，全网智算算力达到10EFLOPS；布局20 多个大型算力中心园区，全面覆盖“东数西算”枢纽节点。加快建设“新八纵八横”国家骨干网，在算力中心之间部署超高速互联通道，打造一张高通量、高性能、高智能的算力智联网络。事件。2024H1 公司實現營業收入1973 億元，同比增長2.9%；實現歸母淨利潤60.4 億元，同比增長10.9%。2024Q2 公司實現978.5 億元，同比增長3.42%；實現歸母淨利潤35.9 億元，同比增長13.0%。
中期兌現利潤雙位數增長目標，聯網算網收入穩健增長。2024H1 公司聯網通信業務實現1251 億元，同比增長2.1%，算網數智業務實現435 億元，同比增長6.6%。2024H1 公司大連接用戶整體規模達到10.7 億戶，其中移動用戶規模3.39 億，同比增長3.5%，5G 用戶達到2.8 億，同比增長18.7%，5G 用戶滲透率超過80%，融合用戶ARPU 實現103 元。同期寬帶用戶達到1.17 億，千兆寬帶滲透率25%。算網數智業務中，聯通雲實現收入317 億元，同比增長24.3%；數據中心實現收入131 億元，同比增長5.0%；數據服務實現收入32 億元，同比增長8.6%；數智應用實現收入37 億元，同比增長13.5%。公司全年經營目標依然爲收入穩健增長，利潤雙位數增長，公司中標業績兌現中期目標。
資本開支下滑，24H1 分紅比例超預期。2024H1 公司資本開支239 億元，同比-13.4%，全年Capex 支出目標維持650 億元。公司宣佈中期每股派息0.2481 元（含稅），同比增長22.2%，中期分紅派息率55%，預計全年分紅派息率創新高。公司帶息負債爲30.5 億元，同比下降3.8%，營業成本費用率下降0.6%pp，管理費用同比下降3.4%，公司提質增效效果顯著。
三大創新指引下，持續發展聯網算網融合。公司將繼續佈局網絡創新、技術創新、服務創新，在網絡和技術創新基礎上，推進服務創新，聯網通信業務層面加快佈局營銷網點，拓展算網數智。聯網通信領域，上半年5G 中頻基站達到131萬站，低頻基站達到78 萬站，4G 中頻基站超過200 萬站，網絡能力不斷增強；超百個城市實現RedCap、載波聚合等5G-A 關鍵技術的商用部署。二是加快建設高速寬帶互聯網。推動千兆網絡普及提質，10GPON 端口占比達到79%，行業領先；開展 50GPON 技術試點，助力萬兆城市建設。算網數智領域，公司將完善雲網邊一體化佈局，建設上海臨港、呼和浩特等萬卡智算中心，全網智算算力達到10EFLOPS；佈局20 多個大型算力中心園區，全面覆蓋「東數西算」樞紐節點。加快建設「新八縱八橫」國家骨幹網，在算力中心之間部署超高速互聯通道，打造一張高通量、高性能、高智能的算力智聯網絡。
投資建議： 我們預計2024/2025/2026 年公司歸母淨利潤實現92.99/104.89/117.38 億元，同比增長13.8%/12.8%/11.9%，對應PE 16/14/13倍，維持「推薦」評級。
風險提示：移動用戶增速不及預期，經營性現金流動性持續下降。
